绿盟科技(300369):订单增速快于收入 全年目标不变

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/范昳蕊 日期:2021-11-01

21 年前三季度收入增长30.67%,加大人员投入影响净利润公司前三季度实现营收12.32 亿元,同比增长30.67%,较19 年前三季度增长42.34%,其中21Q3 实现营收4.60 亿元,同比增长17.08%,较19Q3增长33.60%;公司前三季度归母净利润-3,029 万元,亏损同比扩大285.59%,扣非净利润-5,042 万元,亏损同比扩大48.02%,主要由于今年新增 2763 万股权激励费用、去年同期3089 万社保减免、原材料成本增加与人员投入加大影响,预计全年剔除股权费用后净利润率与去年基本持平。

    我们看好公司在技术、客户资源上的深厚积累,维持盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为4.02/5.47/7.41 亿元,采用PE 估值,参考可比公司21 年Wind 一致预期平均33.1 倍PE,考虑到公司进入渠道转型期,给予公司21 年50 倍PE,维持目标价25.20 元,维持增持评级。

    21Q3 毛利率提升2.73pct,今年以来新签订单增长超40%公司前三季度毛利率67.87%,同比降低2.41pct,其中21Q3 毛利率69.08%,同比提升2.73pct,主要受益于公司优化内部管理,践行高质量发展战略。销售费率同比降低2.52pct 至37.44%。公司加大研发投入,前三季度研发费率同比增长1.53pct 至27.00%。同时为应对原材料价格上涨,公司提前加强备货以保障产品交付,预付款项4,716 万元,较上年末增长155%,存货1.25 亿元,较上年末增长93%。公司今年以来新签订单同比增长超40%,七大行业均实现增长,大政府同比增长超80%,金融运营商稳定增长。前三季度产品收入同比增长约32%,服务收入同比增长近30%。

    渠道战略良好推进,内部管理持续优化

    公司前三季度渠道收入占比64.2%,预计全年维持在65%。公司积极开展渠道战略,7 月新增总代神州数码,目前合作良好推进中,已经引入超100家核心渠道,预计年底基本完成渠道搭建。公司前三季度销售商品及提供劳务收入现金16.50 亿元,同比增长25.61%,其中21Q3 销售商品及提供劳务收入现金4.38 亿元,同比减少2.29%,主要由于21Q3 总代交接产生1.43亿应收票据延迟到四季度回款。同时,公司持续优化组织架构和人才体系。

    今年人员比去年年底净增加900 人,重点补充一线销售及研发人员。

    网络安全行业高成长,维持增持评级

    今年以来,《数据安全法》、《关基安全保护条例》、《个人信息保护法》等重磅法律政策相继发布,推动网安加速投入。我们认为公司在技术、客户资源上有深厚积累,将受益于行业加速扩容。维持盈利预测,预计21-23 年归母净利润分别为4.02/5.47/7.41 亿元,维持目标价25.20 元,维持增持评级。

    风险提示:网络安全政策不及预期;宏观经济下行。