报喜鸟(002154):3Q21业绩增长有所放缓

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:宋文慧/郭海燕/曾令仪 日期:2021-11-01

3Q21业绩略低于我们预期

    公司公布1-3Q21业绩:收入29.73亿元,同比增长31.53%;归母净利润3.67亿元,同比52.51%,略低于我们预期,主要在于3Q20包括防疫产品利润形成高基数及3Q21费用增长。其中3Q21收入9.98亿元,同比增长12.47%,归母净利润1.05亿元,同比下滑15.64%。

    前三季度收入实现较快增长,费用率有所增长。按总额法对上年同期营收进行调整,1-3Q21营收同比增长22.06%,主要在于报喜鸟、哈吉斯、宝鸟等业务均实现增长。按总额法对上年同期销售费用进行调整,1-3Q21销售费用同比增长22.43%,略快于收入增长,主要在于公司加大老店重新装修、新店开拓力度,装修费用、员工薪酬及广告宣传费较上年同期增长所致。

    3Q21毛利率同比提升,净利率同比降低。3Q21公司毛利率为62.17%,同比增加1.18ppt,环比2Q21降低4.58ppt。3Q21公司销售、管理及研发费用率分别为38.08%/8.63%/1.86%,同比+6.42ppt/+0.81ppt/0.45ppt,主要在于公司加大老店重新装修、新店开拓力度等原因。综合毛利率及费用率、所得税率等变化,公司3Q21净利率11.27%,同比降低4.6ppt。

    发展趋势

    报喜鸟品牌继续进行“品牌升级”和“年轻化”,HAZZYS品牌“聚焦产品,强化品牌IP”。公司持续进行渠道优化,提升购物中心渠道占比,尝试开设抖音等新渠道的品牌旗舰店。10月25日,公司非公开发行股票申请获得证监会发审会审核通过,募集资金主要用于企业数字化转型、研发中心扩建、补充流动资金,利好公司长远发展。

    盈利预测与估值

    考虑公司费用增长超出我们预期,我们下调公司2021年和2022年净利润8.4%/7.3%至5.11/6.04亿元。当前股价对应2021/2022年10.8倍/9.1倍市盈率。维持中性评级,考虑市场对消费板块的担忧,下调公司目标价25.7%至5.45元,对应13倍2021年市盈率和11倍2022年市盈率,较当前股价有20.8%的上行空间。

    风险

    疫情及有关自然天气的影响,门店扩张不及预期,HAZZYS品牌续签失败。