亿纬锂能(300014)：业绩符合预期 原材料涨价致毛利率承压

　　事件：公司发布2021 年三季度报告。

    　　三季度业绩符合预期，剔除思摩尔投资受益影响后业绩环比增长。2021 年前三季度，公司实现营收114.48 亿元，同比增长114%；实现归母净利润22.16 亿元，同比增长134%；实现扣非归母净利润21.30 亿元，同比增长152%。

    　　2021Q3，公司实现营收48.88 亿元，环比增长36%；实现归母净利润7.21亿元，环比下降15%；实现扣非归母净利润7.05 亿元，环比下降13%。季度利润环比负增长主要受思摩尔投资收益影响，Q3 思摩尔贡献净利润约3.9亿元。剔除思摩尔投资收益后，公司Q3 归母净利润约为3.3 亿元，环比呈增长态势。

    　　原材料波动致三季度盈利承压。2021Q3，公司综合毛利率21.55%，环比下降2.41pcts；归母净利率14.75%，环比下降8.78pcts；扣非归母净利率14.41%，环比下滑8.09pcts。三季度公司动力电池毛利率环比下滑接近2 个点，主要受上游原材料价格波动影响。

    　　积极向上延伸保障原材料供应，锂电产能有序扩展再建50Gwh。拟和中科电气设立合资公司，亿纬持股40%，中科电气持股60%。拟建设10 万吨负极，并优先向亿纬及其子公司供货。另外，公司和成都管委会签署战略合作框架协议，拟在成都建设50Gwh 动力储能电池项目（一期20Gwh，二期30Gwh），成都管委会将为公司提供财政金融扶持政策、整车企业资源对接等全方位扶持政策。

    　　盈利预测： 我们预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润31.52/45.34/63.45 亿元，对应PE 估值分别为61.4/42.7/30.5 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源车下游需求不及预期；原材料价格波动风险。