钱江摩托(000913):Q3业绩符合预期 大排摩托保持高增
维持目标价至22.60元,维持增持评级。维持公司2021-2023年EPS预测为0.78/1.13/1.39 元,同比增速47%/46%/23%,维持目标价22.60元,对应2022 年20 倍PE,维持增持评级。
Q3 业绩符合预期,大排摩托保持高景气。公司1-9 月实现营收34.5亿元,同增29.5%;归母净利润2.8 亿元,同增5.9%;其中Q3 实现收入13.2 亿元,同增14.8%,归母净利1.04 亿元,同减23.1%;扣非归母净利1.1 亿元,同增9.6%。国内中大排摩托车保持高景气,1-9 月250cc 以上摩托车销量约24 万辆,同增60%。
产品结构调整致毛利率变动,汇兑损益降低财务费用。公司Q3毛利率25.2%,同减6.0pct,环减4.0pct;净利率7.9%,同减3.5pct,环减1.2pct。公司Q3 多款入门级排量车型交付导致产品结构变化,叠加原材料压力,毛利率有所下降。公司费用率持续改善,Q3 期间费用率10.3%,同减3.2pct,其中销售/管理/研发/财务费用率2.7%、4.7%、3.5%、-0.6%,同比-0.5pct、+0.6pct、+0.1pct、-3.4pct,财务费用大幅下降主要是汇兑损益的影响。
聚焦大排主线,新品周期强势。公司近几年剥离其他包袱业务,更加聚焦主业,着力把握大排摩托升级趋势。2021-2022 年公司持续加大新车投入,不断补充入门级、中大排等车型,强产品周期带动下我们预计公司业务将持续保持高增。
风险提示:原材料价格上涨,芯片短缺加剧,新车销量不及预期。