长春高新(000661):生长激素维持高速增长 研发管线日益丰富

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/王明瑞 日期:2021-11-01

  事件:公司发布2021 年三季报,实现营业收入82.39 亿元,同比+28.75%;归母净利润31.47 亿元,同比+39.25%;扣非归母净利润31.60 亿元,同比+43.07%;经营性净现金流17.32,同比+2.80%;EPS 7.78 元。业绩符合市场预期。

      点评:

      生长激素维持高速增长,新冠疫苗接种影响百克短期业绩:2021Q1~Q3,公司单季度营业收入分别为22.81/26.82/32.76 亿元,同比+37.35%/18.88%/31.97%;归母净利润8.75/10.49/12.24 亿元,同比+61.21%/36.70%/28.78%;扣非归母净利润8.72/10.49/12.38 亿元,同比+60.48%/45.11%/31.46%。分子公司来看:

      金赛药业实现收入61.61 亿元,同比+50%,实现净利润30.42 亿元,同比+53%。估计主要是生长激素维持高景气度,呈现迅速增长的态势; 百克生物实现收入9.45 亿元,同比-13%,实现净利润2.33 亿元,同比-32%;估计主要是新冠疫苗接种量较大,对常规疫苗的接种产生一定影响,随着后续新冠疫苗接种量逐渐降低,百克生物的业务将逐步恢复正常; 华康药业实现收入4.68 亿元,同比+11%,实现净利润0.38 亿元,同比+9%; 高新地产实现收入6.36 亿元,同比+1%,实现净利润0.79 亿元,同比-37%。

      持续推进创新转型,研发管线日益丰富:2021Q1~Q3,公司研发费用5.68 亿元,研发费用率6.90%,同比+80.46%。金赛药业研发的抗CD47 金妥利珠单抗于2021.10 获得美国FDA 孤儿药认定,国内Ia 期临床已经在2021.4 入组首例受试者;抗IL-1β金纳单抗用于活动性全身型幼年特发性关节炎的Ib/IIa 期临床试验于2021.8 入组首例受试者,用于痛风性关节炎的Ib/II 期临床于2021.5 入组首例受试者;抗VEGFR2 金妥昔单抗联合阿美替尼用于EGFR 基因突变的IV 期非小细胞肺癌的Ib 期临床于2021.4 入组首例受试者。百克生物的带状疱疹减毒活疫苗的III 期临床于2021.4 招募完成。随着研发管线日渐丰富,公司的远期综合竞争力有望持续增强,进入创新驱动增长的新时代。

      盈利预测、估值与评级:维持公司2021-2023 年EPS 预测为9.90/12.44/15.46元,同比+31.54%/25.66%/24.23%,现价对应PE 分别为28/22/18 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:新产品研发及推广不达预期,生长激素竞争加剧。