星源材质(300568):核心客户放量 公司盈利显著提升

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:庞钧文/石岩 日期:2021-11-01

  投资要点:

      维持增持评级。公司隔膜产品盈利能力显著提升,上调2021-2023 年EPS 至0.42(+0.02)、0.82(+0.08)、1.31(+0.19)元,以2022 年盈利上调为基准,对应上调2022 年目标价为65.6 元(原目标价为59.20 元),对应2022 年80X PE 估值水平,维持增持评级。

      业绩符合预期。公司前三季度收入为13.14 亿元,同比增长115%;归母净利润为2.12 亿元,同比增长107%;其中Q3 单季度收入为4.84亿元,同比增长79%,归母净利润为1 亿元,同比增长223%,扣非后归母净利润为9032 万元,同比增长261%。

      隔膜出货量环比提升,产品结构优化显著增厚公司盈利水平。我们预计公司三季度隔膜出货量接近3 亿平米,单平米盈利超过0.3 元,较上半年0.22 元/平米盈利显著提升;主要原因包括:1)Q3 出货量环比提升,整体产能利用率提升带来单平米成本的下降;2)客户结构方面随着核心的起量公司整体下游客户集中度提升,同时涂覆的比例的提升也对公司盈利能力带来正面影响。我们认为隔膜仍是当前材料较为紧缺的环节之一,预计2022 年公司隔膜出货量有望达到17-18亿平米;同时随着国内外大客户规模的陆续放量,公司整体客户集中度有望进一步提升,单平米盈利预计将进一步改善

    催化剂:隔膜价格上涨

      风险提示:新能源汽车销量不及预期,隔膜新增产能投放进度低于预期