心脉医疗(688016)：业绩符合预期 高基数下保持较快增长

　　投资要点：

    　　业绩符合预期，维 持增持评级。公司前三季度实现收入5.10 亿元，同比增长55.45%；归母净利润为2.50 亿元，同比增长53.93%；扣非归母净利润为2.33 亿元，同比增长55.94%，业绩符合预期。维持2021-2023 年预测EPS 4.31/5.80/7.65 元，考虑板块估值水平下移，下调目标价至348 元，对应2022 年PE60X，维持增持评级。

    　　Minos 支架及外周药球放量拉动收入增长。单季度看，2021Q3 收入增速为30.48%，扣非归母净利润增速为33.20%，较Q2 增速有所放缓，主要是因为2020Q3 疫情缓解后基数较高。从收入拆分来看，预计胸主收入增速为45-50%，腹主由于Minos 持续放量，预计收入增速为70-80%，术中支架保持25%左右增长，外周在2020 年药球获批之后预计增速超200%。

    　　各项费用率整体保持稳定。公司前三季度销售费用率为10.13%，同比减少0.68pct；管理费用率为3.53%，同比减少1.14pct；研发费用率为13.14%，同比增加0.68pct；财务费用率为-1.78%，同比增加1.38pct；毛利率为79.16%，同比增加0.05pct，整体保持稳定。

    　　新品研发稳步推进。Fontus、Talos、外周高压球囊处于获取注册证的审批阶段，有序推进Castor、Aegis 产品升级换代及药物球囊的扩规格；Vflower静脉支架系统已完成上市前临床试验受试者入组，并进入创新产品绿色通道公示；静脉取栓系统及腔静脉滤器已获得型检报告，TIPS 支架完成动物实验并进行型式送检，并预计于2022 年进入临床，产品有望不断丰富。

    　　风险提示：疫情反复风险，产品研发不及预期，新品商业化不及预期等。