中远海控(601919):运价高景气 三季度盈利创新高

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:郑树明 日期:2021-11-01

  业绩

      10 月29 日,中远海控发布2021 年第三季度报告。2021 前三季度营业收入2314.79 亿元,同比增长96.65%,归母净利润675.9 亿元,同比增长1650.97%,扣非归母净利润674.21 亿元,同比增长1781.54%。3Q2021营业收入922.14 亿元,同比增长111.23%,归母净利润304.92 亿元,同比增长1019.81%,扣非归母净利润304.01 亿元,同比增长1025.49%。

      分析

      运价持续上涨,三季度业绩同比大幅增长。受全球港口拥堵、集装箱短缺、内陆运输迟滞等因素影响,集装箱运输供求关系持续紧张,集装箱航运市场持续向好,2021 年1-9 月中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为2,398.80 点,同比增长168.50%。集装箱航运业务收入2271.73 亿元,同比增长99.56%。集装箱航运业务完成货运量2,044.71 万标准箱,同比增长8.03%。受益运价上涨公司前三季度毛利率提升32.23%至43.74%。

      公司持续优化码头资产。收购红海地区 RSGT、天津集装箱码头、德国汉堡CTT 码头,出售扬州远扬码头和张家港码头、江苏石油化工。公司未来码头收购项目将主要在东南亚、中东、非洲及南美洲等地区。

      集装箱航运市场供需偏紧,预计运价将维持高位。受全球疫情反复、欧美国家劳动力短缺等因素影响,码头拥堵等供应链瓶颈问题短期难以彻底解决,零售商补库存需求仍然强劲,我们预计短期运价仍将维持高位。2023 年之前大幅新增运力仍然有限,长协货量比例有望增长,运价中枢有望提升,船公司在加快数字化建设,端到端战略有助于提升定价权。

      投资建议

      受益于运价大幅度上涨,运价中枢有望提升,我们提升公司2021-2023 年的盈利预测25.54%、77.4%、88.68%,预测公司2021-2023 年归母净利润分别为922.51 亿元、425.11 亿元、295.63 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      航企运力大幅扩张风险;油价大幅上涨风险;全球经济超预期下滑风险。