淮北矿业(600985):产品价格环比继续上行 盈利能力持续向好

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈晨 日期:2021-11-01

  公司2021 年三季度报告,主要财务数据如下:

      2021 年前三季度,公司实现营业收入485.2 亿元,同比上升26.51%,归属于上市公司股东净利润36.4 亿元,同比上升31.32%,扣非后归属于上市公司股东净利润35.3亿元,同比上升41.15%。经营活动产生的现金流量净额为57.2 亿元,同比增加26.66%。基本每股收益为1.58 元,同比增长23.44%。加权平均ROE 为16.23%(同比增长2.69 个pct)

      2021 年第三季度,公司实现营业收入205.8 亿元,环比增加33.94%,同比增加57.81%;实现归属于上市公司股东净利润11.25 亿元,环比减少15.03%,同比增加6.7%;实现扣非后净利润10.44 亿元,环比减少19.32%,同比增加20.51%。

      前三季度业绩增长主要由于煤炭价齐升以及焦炭、甲醇价格持续上涨,具体来看:

      煤炭业务:商品煤销量同比增长21%,价格上涨7.4%。前三季度,公司生产商品煤1632 万吨,同比增长1.7%,商品煤销量1482 万吨(外销,下同),同比增加21.1%;实现销售收入109.9 亿元,同比增加30%,销售成本65.4 亿元,同比增加32.8%,实现毛利44.4 亿元,同比增加26%,毛利率40%,同比微降1.3 个百分点。公司煤炭平均售价741.34 元/吨,同比上涨7.4%(销售口径不包括内销煤),实现吨煤毛利300 元/吨,同比增加4.2%。分季度来看,三季度生产商品煤506 万吨,同比减少4%,环比减少11%;销量496 万吨,同比增加21%,环比减少5%;实现销售收入37.6亿元,同比增加33%,环比减少5%。三季度煤炭平均售价758 元/吨,同比上涨10%,环比上涨1%;吨煤成本458 元/吨,同比上涨9%,环比上涨1%,毛利率40%。前三季度煤炭量、价、成本均有上升,盈利能力整体较去年有所提升;三季度产销量环比均有所下滑,毛利率基本稳定,毛利较二季度有所收缩。

      焦炭业务:产销稳定,价格同比上涨38%。前三季度,公司生产焦炭309 万吨,同比增加2%,销量309 万吨,同比增加3%,实现销售收入73.7 亿元,同比增加43%,销售价格2388 元/吨,同比上涨38%。分季度来看,三季度生焦炭101 万吨,同比下降8%,环比增加2%;销量103 万吨,同比下降6%,环比下增加5%;实现销售收入27.4 亿元,同比增加43%,环比增加32%。三季度焦炭平均售价2675 元/吨,同比上涨51%,环比上涨26%。焦炭的主要成本是洗精煤,前三季度采购量为430 万吨,同比增加3.7%,采购单价为1415 元/吨,同比增加19.7%,三季度采购单价1664 元/吨,环比上涨25%。焦炭成本、价格均有大幅上涨,焦炭行业供需双双受限,预计三季度毛利率基本维持稳定。

      甲醇业务:产销下降,价格同比上涨41%。前三季度,生产甲醇26.4 万吨,同比减少5%,销量26.3 万吨,同比减少3%,实现销售收入5.6 亿元,同比增加37%,销售价格2114 元/吨,同比上涨41%。分季度来看,三季度生甲醇7.94 万吨,同比下降22%,环比增加11%;销量7.81 万吨,同比下降24%,环比增加8%;实现销售收入2.3 亿元,同比增加23%,环比增加16%。三季度甲醇平均售价2275 元/吨,同比上涨63%,环比上涨8%。三季度产销环比有所回升,且价格进一步上行,板块盈利能力持续向好。

      焦煤价格高位运行,公司有望保持高盈利。京唐港主焦煤库提价近期稳定于4000元上方(10 月28 日为4200 元/吨),疫情反复,蒙煤进口持续受限,下游焦钢虽然受限,但是焦煤供应端整体缩量明显,价格或将维持高位运行,公司盈利有望持续向好。

      盈利预测与估值:行业景气度持续高涨,我们预计公司2021/22/23 年实现归属于母公司股东净利润分别为53.4、58.0、62.2 亿元,同比+54%、+8%、+7%,折合EPS 分别是2.15/2.34/2.51 元/股,当前12.64 元股价(10 月29 日收盘价),对应PE 分别为5.9/5.4/5.0 倍,考虑公司煤炭、化工及砂石骨料等业务都有扩张预期,信湖煤矿投产贡献增量(300 万吨/年),新增50 万吨/年甲醇业务也即将投产,和炸药业务协同的砂石骨料业务不断扩张,维持公司“买入”评级。

      风险提示:价格波动风险,根据测算,如果其他不变,若2021 年煤价下滑50 元/吨,则2021/22/23 归母净利润分别下降6.99/7.39/7.75 亿元;安全生产风险;在建项目进度低于预期。