佰仁医疗(688198):外科瓣增长强劲 研发加速推进

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈益凌/朱寒青 日期:2021-11-01

  业绩持续高增长

      佰仁医疗2021 年前三季度营收1.83 亿元(+54.2%),归母净利润4043万元(-9.4%),剔除股份支付影响后净利润8769 万元(+56.4%),业绩持续高增长;单三季度营收0.59 亿元(+13.1%),在局部疫情防控或水灾的影响下仍维持增长。

      瓣膜业务增长强劲

      前三季度公司的心脏瓣膜实现销售收入4758 万元(+160.39%),单三季度销售1539 万元(+48.7%),继续保持强劲增长。公司的牛心包瓣是唯一拥有长期大组临床数据支持的国产产品,随着渠道的扩张,市场份额将不断扩大,持续高速增长。

      研发加速推进

      前三季度公司研发费用大幅提升至3749 万元,研发费用率20.44%;剔除股份支付的影响,同比增加108.90%。公司的各项产品研发加速推进,介入瓣中瓣全组17 家临床试验中心已启动16 家,介入主动脉瓣全组15 家中心已启动11 家,主要头部医院全部启动;两个重磅介入瓣产品预计将在年底完成临床入组。

      风险提示:

      介入瓣研发进度不及预期,产品和进院销售不及预期

    投资建议:小幅下调盈利预测,维持“买入”评级公司的外科生物瓣长期临床数据优秀,将受益于生物瓣对机械瓣的替代以及国产产品对进口的替代,实现快速增长。介入瓣的研发顺利推进。由于手术量受到疫情或灾情的一定影响,我们小幅下调公司21~23年还原股权支付费用口径的归母净利润为1.17/1.58/2.03 亿元(原值1.24/1.62/2.07 亿元),同比增长34.0%/34.7%/28.9%,对应当前股价PE 为186/138/105x。同时小幅下调21~23 年的归母净利润预测至0.53/1.19/1.81 亿元( 原值0.57/1.23/1.84 亿元) , 同比增长-5.8%/122.9%/52.0%,维持“买入”评级。