华兰生物(002007)：流感疫苗迎来放量旺季 疫苗品种产能提前布局

　　事件：2021前三季度公司实现营收33.61亿元，同比增长9.38%，归母净利润10.57亿元，同比增长9.60%，扣非净利润9.74亿元，同比增长11.36%。单季度Q3公司营收20.72亿元，同比增长22.90%，归母净利润5.99亿元，同比增长32.50%，扣非5.78亿元，同比增长41.24%。

    　　2021 年三季度公司毛利率69.11%（+1.14pct ）， 净利率35.33%（+0.57pct ）。三季度公司费用端控制良好， 销售费用率18.30%（ -0.16pct），管理费用率11.60%（ 1.46pct），财务费用率-0.46%（-0.27pct），研发费用率5.70%（+0.96pct）。

    　　华兰疫苗分拆上市，四价流感疫苗迎来放量旺季。公司分拆华兰疫苗于创业板上市，截至目前上市状态为审核通过。公司拟将募投资金用于产能扩建，提前为商业化生产布局。相关品种产能规划如下：冻干人用狂苗（vero 细胞）年产能新增1500 万剂；流感疫苗目前产能扩张中，达产后年产能提升至10000 万剂（现年产能3000 万剂）；吸附破伤风疫苗年产能600 万剂；DTap 年产能600 万剂；冻干Hib 年产能500 万剂；四联苗年产能400 万剂；腺病毒新冠疫苗年产能12000 万剂；新冠灭活疫苗年产能8000 万剂，大幅度改善公司生产规模，提升综合竞争力。

    　　盈利预测与评级：考虑到流感疫苗迎来放量旺季及疫苗品种产能提前布局，预计2021-2023 年公司实现收入57.77/66.28/75.22 亿元，同比增长15.0%/14.7%/13.5%，归母净利润19.06/22.50/26.51 亿元，同比增长18.1%/18.1%/17.8%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫苗销售低于预期，研发进度低于预期