三七互娱(002555):Q3业绩超预期 关注Q4斗罗和P&S 利润释放

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨晓峰 日期:2021-11-01

  业绩简评

      公司10 月29 日发布21 年三季度报告,Q3 营收45.7 亿元,同比增长39%,环比增长23%;归母净利润为8.7 亿元,同比增长55%,环比增长18%;Q3 扣非归母净利润为8.8 亿元,同比增长81%,环比增长39%。

      点评

      Q3 利润超预期,营收保持较高增速:Q3 归母净利润为8.67 亿元,超预告上限(8.46 亿元)2%;营收环比增长23%,而业绩预告环比增长超15%。

      国内:《魂师对决》广告ROI 较高,有望驱动Q4 和22Q1 业绩提升:公司自研游戏《斗罗大陆:魂师对决》在全球陆续上线后表现优异。《魂师对决》广告投放呈现缓慢下降趋势,反映出游戏广告ROI 较高,推动销售费用率改善,Q3 销售费用率为54.41%,同比下降10.36pcts。我们认为《魂师对决》较高的ROI 与稳定的流水,有望推动Q4 和22Q1 利润的加速释放。

      海外:《P&S》逐步进入变现期,叠加P&S-like 迭代产品,有望贡献长线利润增量。《P&S》在美国地区逐渐稳定在iOS 畅销榜30 名左右,我们认为游戏逐渐进入变现期,参考海外SLG 较长生命周期,《P&S》有望持续贡献利润增量,同时后续P&S-like 的题材持续迭代,有望进一步提升公司业绩。

      品类突破:关注公司自研全球卡牌类和三国SLG 品类的突破,带动业绩成长。公司海外内有MMO、SLG、卡牌、SIM 四个品类产品储备40 款,后续关注公司重点自研全球性卡牌游戏《代号:C6》和自研三国题材SLG《代号:三国BY》在卡牌和三国SLG 赛道的突破。

      投资建议

      国内《斗罗大陆:魂师对决》与海外《P&S》表现良好,已逐渐进入利润释放期,后续P&S-like 迭代产品与重点自研产品推出,有望推动持续增长。预计公司2021/2022/2023 年归母净利润为27.1/34.7/40.2 亿元,对应EPS 为1.22/1.57/1.81 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      买量成本超预期;新游戏不及预期;出海市场竞争加剧;政策监管风险