司太立(603520):制剂有望快速放量 持续深耕造影剂领域

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:伍云飞/方程嫣 日期:2021-11-01

  事件描述

      近日,公司发布2021 年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入13.11 亿元,同比增长25.25%;实现归母净利润2.19 亿元,同比增长10.61%;实现扣非净利润2.24亿元,同比增长15.71%。

      其中,第三季度公司实现营业收入4.56 亿元,同比增长40.45%;实现归母净利润0.64亿元,同比增长8.65%;实现扣非净利润0.61 亿元,同比增长8.32%。

      事件评论

      期待制剂业务四季度快速放量,原材料涨价对毛利率有一定扰动。今年6 月公司碘海醇、碘克沙醇在第五批国家集采中中标,随着四季度全国陆续执行,制剂业务有望实现快速放量。受到上游原材料价格因素扰动,公司毛利率有一定下滑。公司单三季度毛利率为35.25%,较今年上半年的42.75%下降7.5pct。我们认为,随着业务结构不断优化,原材料价格因素逐步向下游传导,公司毛利率水平有望持续恢复。

      深化产能建设,强化产业链一体化布局。目前公司已形成了江西樟树医药中间体生产基地、浙江仙居和浙江临海医药原料药生产基地、上海金山制剂生产基地四大生产基地,形成了全产业链的布局优势。公司目前原料药生产基地共拥有2300 吨原料药生产能力,并通过持续升级改造,设备自动化升级扩大产能规模。公司将利用先进的原料药化学合成能力和高标准的生产能力,充分发挥原料药生产规模化效应。

      持续深耕造影剂领域。公司为夯实强化现有特色原料药业务,积极整合内部资源,扩大产能。一方面,公司在浙江仙居、临海两大原料药生产的基础上,持续发力进行新产能的释放,规模效应逐步提升;另一方面,公司积极深耕造影剂领域,新增多个CT 造影、核磁造影、超声造影等治疗领域的在研项目,增强公司在放射科领域优势竞争力。

      看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.88、5.42、7.35 亿元,EPS 为1.58、2.21、3.00 元。当前股价对应2021-2023 年PE 分别为32、23、17 倍。维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 产品降价幅度大于预期;

      2. 产品销售情况不达预期;

      3. 产品研发进度不达预期。