美迪西(688202)：业绩延续高速增长 盈利能力呈现持续提升

　　事件概述

    　　公司公告2021 年三季报：前三季度实现营业收入7.86 亿元，同比增长81.62%；实现归母净利润1.81 亿元，同比增长142.06% ； 实现扣非净利润1.76 亿元， 同比增长145.70%。

    　　分析判断:

    　　业绩延续高速增长，盈利能力呈现持续提升

    　　公司2021 年前三季度营业收入和扣非净利润分别同比增长81.62%和145.70%，其中Q3 单季度营业收入和扣非净利润分别同比增长74.61%和138.71%，公司业绩继续在国内创新高β下延续超高速增长。考虑到单人产值持续提升以及规模效应持续显著，公司2021 年前三季度毛利率达到44.46%，相对2020 年同期上升7.04 pct、净利率达到23.32%，相对2020 年同期上升5.34 pct，盈利能力呈现持续提升。从财务数据角度来看，公司持续通过加大研发投入增强业务范畴以及加速募投项目的投产（在建工程大幅增长）增强产能供给，展望未来3 年，公司在持续深耕国内市场叠加海外市场的持续开拓的基础上，公司安评业务、药物发现及研究业务我们判断业绩将持续呈现超高速增长。

    　　一站式临床前CRO 细分市场龙头，率先受益于国内CRO 行业的高景气度

    　　公司是国内能提供临床前一体化、一站式服务的CRO 之一，为全球跨国药企、国内大型制药企业、以及Biotech 公司提供临床前新药研发服务。

    　　近年来，尤其是722 临床数据核查以来，国内创新药研发市场呈现蓬勃发展的趋势，受益于行业的积极性变化，公司自2014 年以来业绩均呈现高速增长。展望未来3-5 年，国内CRO行业将持续处于行业高景气度中。公司作为国内临床前一站式CRO 细分市场龙头之一，随着技术能力提升和新增产能投产，我们判断公司将能持续受益于行业高景气度、业绩将呈现高速增长。

    　　投资建议

    　　公司作为国内综合性、一站式的临床前CRO 服务供应商，受益于临床前CRO 需求的高景气度及技术能力提升和新增产能投产，我们判断未来3~5 年公司业绩将呈现高速增长。考虑药物发现和临床前研究业务订单及营业收入保持强劲快速增长，维持前期盈利预测， 即预计2021-2023 年营业收入分别为12.99/21.33/31.99 亿元，EPS 分别为4.60/7.69/11.78 元，对应2021 年10 月29 日735 元/ 股收盘价， PE 分别为159.78/95.57/62.39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响