电子元件深度报告:关于半导体行业的再思考

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇/杨洋/钟智铧 日期:2021-10-31

  球半导体:中长期持续成长,短期结构性分化中长期来看,随着5G、HPC、物联网、新能源车等的快速发展叠加终端产品硅含量的持续抬升,同时伴随着先进制程的推进,供给端的增长弹性有限,晶圆制造环节的议价权的持续加强,多重因素叠加致使全球半导体市场的周期性持续减弱,中长期各个细分子领域都具备着较强的成长属性;短期维度来看,全球半导体供需拐点尚未出现,各细分子产品的营收增速仍处于历史高点;但不同细分产品结构性分化现已初步呈现,其中受益于终端需求的激增、既往较低的库存水平和较少的历史订单量,汽车半导体等领域短期内仍将保持较高的增长水平。

      中国半导体:国产替代加速,大陆半导体企业成长性占优伴随着国内电子制造业的快速崛起,我国半导体市场发展势头迅猛,市场规模增速远超全球平均水平;不同于海外半导体市场,我国半导体行业的发展将长期面临着海外对先进芯片技术的封锁,芯片的自主可控和供应链本土化是目前大陆半导体产业的核心驱动力。就尚处于发展早期的中国大陆半导体市场而言,核心关注点在于国产替代所带来本土产品市占率与规模的提升。在半导体行业涨价逻辑持续弱化的背景下,随着国产替代的持续推进,我国半导体行业具备着确定性的高成长;大陆半导体企业在需求和国产的双重推动下,有望维持快速发展。

      投资建议

      在强劲基本面成长的支撑下,建议重点关注半导体领域成长确定性较高的品种——真成长+真国产。

      真成长:把握下游需求增长最为明确的赛道。从社会电气化和智能化两个角度出发,与新能源趋势紧密联系的功率半导体以及与物联网高度相关的泛模拟类企业的成长性有望在下游需求持续释放的强大驱动下实现业绩快速增长,整体发展机遇确定性最为显著。建议关注:三安光电、紫光国微、北京君正、斯达半导、芯原股份、圣邦股份、思瑞浦等。

      真国产:国产替代趋势不会因为短期变化而减缓,随着国产替代逐步进入深水区,具备产品、技术、客户等多种优势的国产供应商有望脱颖而出。考虑到当前我国晶圆厂扩产阶段,我们认为设备和材料在未来2~3 年将有长足的发展机遇。建议关注:北方华创、中微公司等。

      此外,随着手机等终端消费品季度压力逐步释放,未来VR、汽车等产品的销售有望为整个行业成长注入新动力,相关半导体产品也有望迎来业绩与估值的双击。建议关注:

      韦尔股份、卓胜微等。

      风险提示:

      1. 半导体行业景气度不及预期;

      2. 国产替代进程不及预期。