工业富联(601138)三季报点评：盈利能力持续增强 多业务发力前景可期

　　公司发布2021 年第三季度报告，报告期内，公司实现营收1093.27 亿元，同比增长3.21%，实现归属于上市公司股东的净利润42.80 亿元，同比增长13.69%。

    　　分析判断:

    　　盈利能力持续增强，多业务发力前景可期

    　　根据公司发布的2021 年第三季度报告显示，本报告期内公司实现营收1093.27 亿元，同比增长3.21%，在全球疫情持续的背景下，公司单季度营收恢复到2019 年的水平，展现出公司强有力的业务拓展能力。2021 年前三季度，公司实现营收3053.57 亿元，同比增加8.1%，连续三年成长，公司实现归属于上市公司股东的净利润110.07 亿元，同比增加25.0%，前三季度销售净利率3.60%，同比增加0.5 个百分点，在今年上游涨价的大背景下，显示了公司优秀的成本管控能力, 2018 年三季度~2021 年三季度复合增长率达3.9%。伴随着5G 基建推进、渗透率提升，公司5G相关产品快速发展，同时公司持续推动5G 高端精密机构件朝着多元化产品和客户布局持续拓展。工业富联是全球为数不多的几家可以提供“端到端”5G 专网服务的企业之一。“端到端”是指包括终端、小基站和核心网等5G 组网的所有关键设备。而5G 专网具有专频专网、数据安全、即插即用的特征，更适合复杂制造车间场景使用。公司持续布局智能手机及穿戴装备高精密机构件产品线，另外，在智能家居装置领域，公司对智能家居技术及产品的投入已有多年历史，已完成研发及出货的智能家居产品涵盖4K OTT 串流影音装置、Mesh 家用无线网络、IP 网络摄影机、智能门铃及智能音箱等产品。 多元化产品和客户的持续拓展也为公司业务增长提供了更多的动力。云计算方面，得益于行业的景气度和公司的竞争力，推动了公司业务持续向前发展，同时公司不断拓展边缘计算产品，疫情带来了数字经济的大跃进，未来世界是基于泛在的数字连接，包含无处不在的终端、无处不在的网络和无处不在的计算，所以，全球的工业大国都在推进的工业革新运动，涵盖通信基础设施、融合基础设施、创新基础设施。持续看好公司在相关领域的业务发展。2021 年10 月27 日，公司联合E-works 研究院与中信戴卡股份有限公司发布了2021 年度《灯塔工厂引领制造业数字化转型白皮书》，在白皮书中，工业富联发起灯塔领航计划，提出要在未来5 年内，助力10 家领军企业建设为世界级灯塔工厂转型标杆、助力100 家领导企业实现完整数字化转型、为1000 家制造企业导入数字化技术应用，通过平台为5 万家中小企业提供产业与技术服务。目前公司工业互联网业务逐步步入落地期，该业务具有更高的毛利率，有望拉动公司业绩持续增长。

    　　投资建议

    　　鉴于公司多业务持续发展具备较好的成长前景，工业互联网业务逐步落地带来了更大的业绩弹性，我们维持前次预测，预计2021-2023 年公司营收分别为4749.64 亿元、5462.09 亿元、5899.06 亿元，归母净利润分别为212.60 亿元、241.91 亿元、258.26 亿元，对应的EPS 分别为1.07 元、1.22 元、1.30 元，对应2021 年10 月29 日11.35 元的收盘价， PE 分别为10.61倍、9.32 倍、8.73 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行，下游需求不振，系统性风险；大客户出货量低于预期；5G 商用进展低于预期。