西麦食品(002956)公司信息更新报告:业绩承压 复合燕麦稳步增长

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光/叶松霖 日期:2021-10-31

  2021Q3 业绩承压,维持“买入”评级

      西麦食品2021Q3 实现营收2.7 亿元,同比降3.0%;归母净利润0.28 亿元,同比降13.3%。由于行业需求较弱,我们下调2021-2023 年盈利预测,预计2021-2023年归母净利为1.52(-0.02)、1.80(-0.09)、2.19(-0.2)亿元,EPS 分别0.68(-0.01)、0.81(-0.04)、0.98(-0.09)元,当前股价对应PE 为25.8、21.8、18.0 倍。

      公司线下优势稳固,维持“买入”评级。

      复合燕麦片稳步增长,纯燕麦片、冷食燕麦片下滑公司2021Q3 营收放缓主因基数较高以及行业需求仍较弱。具体分产品来看:

      2021Q3 纯燕麦片同比下滑;新品动销较好,复合燕麦片稳步增长;冷食燕麦片行业需求较弱,同比下滑较多。从渠道方面来看,电商平台表现良好,增速较快。

      展望未来,复合燕麦片新品表现较好,且员工积极性强,随着渠道布局进一步完善,预计2021 年公司营收仍可持续增长。

      净利率下行主因毛利率下降、管理费用率提升公司2021Q3 净利率同比降1.2pct 至10.4%,净利率下行主因毛利率下降8.2pct至46.8%及管理费用率提升1.5pct 至6.8%。剔除会计准则影响后,毛利率同比略降,主因成本上行及货折较多。分产品看:(1)纯燕麦毛利率提升;(2)复合燕麦片毛利率略有下滑;(3)冷食燕麦片由于货折较多,毛利率下降幅度较大。

      剔除会计准则影响后,销售费用率同比略有下降。2021Q3 管理费用率同比提升,主因:(1)公司计提股权激励费用;(2)宿迁西麦投产后增加管理费用。展望2021Q4,基数效应下业绩或可改善。

      成熟渠道深耕、新渠道开拓,多产品发力,潜力较大公司一方面深耕线下渠道,布局便利店等渠道,提升单店卖力;另一方面注重开发抖音、拼多多等线上渠道,通过定期直播活动等方式加强与消费者的沟通。未来随着渠道布局完善、产品持续出新、产能释放,公司仍可稳步增长。

      风险提示:宏观经济下行风险、新品推广不及预期风险、食品安全风险。