光明乳业(600597)：三季度海外业务回升 加速布局优质奶源

　　事件

    　　10 月30 日公司发布2021 年三季报：前三季度营业收入220.6亿元，同比增长17.7%；归母净利润4.5 亿元，同比增长3.1%。

    　　简评

    　　三季度海外新莱特回升，省外市场快速拓展

    　　三季度公司实现营业收入77.9 亿元，同比增长18.3%；归母净利润1.8 亿元，同比增长55.9%；扣非归母净利润1.4 亿元，同比增长24.4%。按产品类别来看，液态奶、其他乳制品、牧业产品三季度营业收入分别为45.6/21.8/5.8 亿元， 同比增长13%/25%/18%，其中其他乳制品主要包括新莱特奶粉业务，单季营收增速实现由负转正。按照区域划分，三季度上海、外地、境外收入分别为22.0/37.4/16.4 亿元，同比增长2.0%/26.8%/17.0%，省外市场呈现较快增长。

    　　管理层变更，或迎来新一轮发展机遇

    　　10 月28 日，濮韶华因工作调动，申请辞去公司第六届董事会董事长、董事及董事会战略委员会主任委员、董事会提名委员会委员等职务。同时黄黎明被董事会提名为光明乳业第六届董事会普通董事候选人。黄黎明现任光明食品集团旗下上海市糖业烟酒（集团）有限公司党委书记、董事长、总裁。曾任光明乳业副总经理，常温营销中心总经理，生产中心党委书记、总经理，光明牧业有限公司党总支书记、总经理等职。

    　　定增已过会，加码布局上游优质奶源

    　　9 月9 日，公司定增方案获得证监会审核通过，拟募集资金19.3亿元，其中大股东参与认购51.7%，用于建设奶源牧场项目：淮北濉溪 12000 头奶牛养殖示范场新建项目；中卫市10000 头奶牛养殖示范场新建项目；阜南县7000 头奶牛养殖示范场新建项目；哈川二期2000 头奶牛养殖示范场新建项目；国家级奶牛核心育种场（金山种奶牛场）改扩建项目。10 月21 日光明乳业宣布拟以6.12 亿元收购青海小西牛公司60%的股权，此次收购有望提升光明乳业自有奶源比例，同时青海小西牛可以助力光明乳业打开西部市场，完善全产业链，是光明乳业全国化布局的重要举措。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年公司实现收入280.2/313.4/353.8 亿元，实现归母净利润 6.8/7.6/8.6 亿元，对应EPS 为0.55/0.62/0.70 元，对应PE 为25X、23X、20X。

    　　风险提示：疫情反复风险，原奶价格快速上行风险，竞争趋缓程度低于市场预期。