法拉电子(600563)：1-3Q21业绩符合预期 看好光伏与电动车需求

　　1-3Q21 业绩符合我们预期

    　　法拉电子公布1-3Q 业绩：收入20.21 亿元，同比增长51.23%；毛利率42.44%，同比下降1.48ppt；净利润5.51 亿元，同比增长50.12%。3Q21收入7.38 亿元，同比增长47.69%，环比增长5.13%；毛利率40.34%，同比下降3.43ppt，环比下降3.04ppt；归母净利润1.88 亿元，同比增长37.09%，环比下降5.23%。符合预期。

    　　发展趋势

    　　受金属等原材料价格上影响，3Q21 公司毛利率环比持续下降。我们认为4Q21 上游原材料价格上涨影响仍将存在但预计有所缓解，同时考虑到公司3Q21 公司合同负债相较于2Q21 基本持平，我们预计公司4Q21 业绩将环比维持稳定增长。

    　　根据中金公司研究部联合行业研究，2022 年全球电动车销量有望突破1000万辆，法拉电子作为国内新能源电动车薄膜电容龙头，有望充分受益。我们看好公司在薄膜电容行业的50 余年耕耘铸就的壁垒，主要来自于1）稳定成品良率与较强的客户粘性；2）专业团队为电动车用薄膜电容升级换代提供了较强研发实力；3）相对于日系厂商较强的成本控制能力带来的价格优势。

    　　3Q21 光伏整机零部件及原材料价格上涨，我国新增光伏装机量受到一定抑制，与光伏逆变器相配套的薄膜电容需求受到一定的影响。我们预期明年起供需紧张缓解，光伏整机零部件及原材料价格进入下行空间，下游需求有望释放，提振薄膜电容需求。我们看好法拉电子在国内重点光伏整机客户的新增订单放量。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年56.0倍/43.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和230.00 元目标价，对应52.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有19%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料成本上涨超预期；新能源车产量受缺芯影响不达预期；工控需求不达预期；全球光伏、风电装机量不达预期。