建设银行(601939):“三大战略”纵深推进

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:林英奇/张帅帅/严佳卉 日期:2021-10-31

  建设银行3Q21 业绩好于我们预期

      建设银行公布2021 年3 季度业绩,归母净利润前三季度累计同比增长12.8%,三季度同比增长15.6%;拨备前利润前三季度累计同比增长5.9%,三季度同比增长9.0%,均好于我们预期,主要受其他非息收入增长贡献。

      发展趋势

      住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”纵深推进。截至3Q21,1)对公住房租赁业务贷款余额较年初增速39%,保持高增速;2)公司普惠金融余额较上年末增长26%,高于公司全部信贷增速10%,普惠金融贷款客户185 万户,较上年末增长9%;3)公司已制定2021-2025 年金融科技战略“五年规划”,我们认为金融科技能力建设的持续推进,有望全面赋能数字化经营。

      绿色金融业务全面推进。公司绿色信贷余额较年初增长26%,同时综合运用绿色债券、绿色基金、绿色租赁、绿色证券指数等创新产品和服务,全面助力绿色产业发展。

      息差企稳回升。3Q21 净息差2.04%,较2Q21 提高2bps。具体看,1)资产端看,一季度贷款重定价后,二三季度贷款利率有所回升,2)负债端看,存款自律定价机制降低存款成本。公司单季净息差企稳并开始回升,我们预计公司四季度息差或将继续保持平稳。

      资产质量稳健。1Q21、2Q21、3Q21 公司不良贷款率分别为1.56%、1.53%、1.51%,继续延续不良率下降趋势;截至三季度末,拨备覆盖率较去年同期提升11 个百分点至229%,自4Q20 以来持续保持上行趋势,显示公司资产质量不断改善、风险抵补能力提高。

      盈利预测与估值

      维持2021 年和2022 年盈利预测不变。 当前A 股股价对应2021/2022 年0.6 倍/0.5 倍市净率。当前H 股股价对应2021/2022 年0.5 倍/0.4 倍市净率。

      A 股维持跑赢行业评级和9.12 元目标价,对应0.9 倍2021 年市净率和0.8倍2022 年市净率,较当前股价有53.9%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和8.52 港元目标价,对应0.7 倍2021 年市净率和0.7 倍2022 年市净率,较当前股价有61.0%的上行空间。

      风险

      住房租赁、普惠金融业务资产质量风险高于预期。