科大讯飞(002230)公司简评报告：Q3业绩超预期 全年有望保持高增势头

　　事件：10 月26 日，科大讯飞发布2021 年前三季度业绩报告。2021 年前三季度实现营收108.68 亿元，同比增长49.20%。实现归母净利润7.29亿元，同比增长31.48%，实现扣非净利润5.15 亿元，同比增长512.91%。

    　　Q3 增长提速，业绩超预期。2021 年前三季度实现营收108.68 亿元，同比增长49.20%。实现归母净利润7.29 亿元，同比增长31.48%，实现扣非净利润5.15 亿元，同比增长512.91%。前三季度确认三人行、寒武纪等公允价值变动收益较去年同期减少3.25 亿元，若加回，则同比增长94.77%。其中，Q3 单季度收入为45.49 亿元，同比增长55.01%，归母净利润为3.10 亿元，同比增长4.77%，扣非净利润为3.05 亿元，同比增长298.68%。公司人工智能核心技术驱动的战略布局成果不断显现，预计公司全年的经营会继续保持良好增长势头。

    　　费用率持续优化，扣非净利率提升。公司前三季度毛利率为43.12%，同比-3.08pct，净利率7.06%，同比-1.46pct，扣非净利率4.73%，同比+3.58pct。前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.23%、5.68%、18.61%，同比分别-2.40pct、-1.03pct、-3.82pct。截止本报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额-14.87 亿元，较半年度报告期末的-17.34 亿元有所改善，与公司现金流的季节性特征基本一致；且经营性回款增幅达65.74%，高于营收增幅；现金流下降主要系前三季度支付中标项目、芯片及存储材料保供备货所致。

    　　聚焦教育、医疗等重点赛道发力。科大讯飞一直致力于推行AI+赛道战略，利用AI 基础技术赋能教育、医疗、智慧城市、政法等各行业赛道，为赛道内客户提供基于人工智能技术的解决方案。随着公司人工智能技术的不断成熟以及人工智能产业持续发展，公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现。公司围绕“要有看得见、摸得着的应用案例，能够规模化推广，能有统计数据来证明应用成效”的标准，重点聚焦教育、医疗等重点赛道，源头技术驱动的应用示范验证持续显现，核心赛道订单收入快速增长。尤其在教育赛道，公司连续斩获过亿大订单并且订单增速超过收入增速，同时公司人均效能持续提升，这些均反映了经过长时间积累，公司基于AI 技术的整体解决方案在教育赛道的商业模式已经成熟，长期成长可期。另一方面，今年以来，国家政策对校外K12 培训行业持续整治，客观上也利好了以校内信息化业务为主的科大讯飞，各地在校内信息化领域的支出预计将持续提升。

    　　投资建议：国内人工智能领域龙头，教育、医疗、消费等赛道正迎来应用放量期，高速增长有望持续。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为171.93、220.06、277.28 亿元，归母净利润分别为17.37、22.04、28.58 亿元，EPS 分别为0.76、0.96、1.24 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期；竞争加剧导致产品销售不及预期。