国联证券(601456)：投资、投行驱动业绩增长

　　国联证券披露2021 年第三季度报告，业绩增速超出预期2021 年前三季度，公司实现营业收入为20.54 亿元，同比增长50.44%；实现归属于母公司股东的净利润为6.57 亿元，同比增长43.07%。公司业绩增速超出预期。前三季度公司加权平均净资产收益率为6.05%，同比增加0.79 个百分点。基本每股收益为0.28 元，同比增长21.74%。前三季度，公司经纪、投行、资管、信用、投资业务占比分别为22%、15%、4%、8%、48%。

    　　投行业务同比增长62.18%，投资业务同比增长107.59%2021 年前三季度，公司实现投行业务3.13 亿元，同比增长62.18%。

    　　公司的投行业务目前是公司开拓客户市场、寻找和创造商机的最重要前沿业务，充分发挥交易型投行的作用。公司深耕长三角本地资源，着力于区域化客户资源。前三季度公司实现投资业务收入（含公允价值变动）9.84 亿元，同比增长107.59%。投资业务不仅增速最快，而且在所有业务中贡献最大。

    　　经纪、资管业务均实现较快增长

    　　2021 年前三季度，公司经纪业务实现收入4.52 亿元，同比增长33.76%；资产管理业务实现收入0.81 亿元，同比增长84.09%。在泛财富管理战略下，公司资管业务发展迅猛，资管产品体系已日趋完善，资产管理业务成为泛财富管理战略产品端的有力支撑。

    　　盈利预测和投资建议

    　　我们预测2021-2023 年公司净利润分别为8.5 亿元、10.8 亿元、16.4亿元（原预测为7.3/9.2/14.2 亿元），同比增长45.3%/26.1%/52.2%，当前股价对应的PE 为39.4/31.3/20.6x，PB 为2.0/1.9/1.8x。当前证券行业的投资主线聚焦财富管理，公司具有区位优势，且是第一批拿到基金投顾业务资格的中小型券商，财富管理特色鲜明，我们维持其“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。