华天科技(002185)：1-3Q21业绩符合预期 维持跑赢行业评级

　　1-3Q21 业绩符合我们预期

    　　华天科技公布1-3Q21 业绩：收入88.67 亿元，同比增长49.85%；归母净利润10.28 亿元，同比增长129.78%。3Q21 收入32.49 亿元，同比增长47.49%，环比增长7.53%；毛利率25.59%，同比增长2.23ppt，环比下滑1.57ppt；净利润4.15 亿元，同比增长130.22%，环比增长25.53%。

    　　3Q21 业绩落于此前公司预告中枢，符合我们预期。

    　　华天科技子公司Uinsem（5005.KL）于10 月26 日公布3Q21 业绩，收入36.65 亿林吉特，同比增长2.4%，环比下降8.9%；净利润4.27 亿林吉特，同比下滑20.6%，环比下滑26.0%。受疫情影响马来西亚怡保工厂3Q21 停工18 天，非经常性费用增加导致Unisem 单季度盈利承压。我们预计随着Unisem 疫情防控措施进一步加强，盈利能力将在4Q21 恢复，增厚华天科技合并报表业绩。

    　　发展趋势

    　　3Q21 公司订单较为饱满，各生产基地稳步推进扩产，公司营收持续实现逐季度增长，毛利率虽有小幅下滑，但仍维持在历史高位。考虑到公司在手订单饱满，能见度仍然较高，叠加天水、宝鸡、西安、昆山及南京子公司新增产能爬坡，同时随着内资晶圆代工新增产能逐步开出，芯片封测需求量也将得到增长，我们持续看好4Q21 以及2022 年公司收入与净利润规模的持续增长。

    　　先进封装带动封装行业壁垒不断价高，龙头地位逐步加固，我们看好公司目前已掌握的3D、SiP、MEMS、FC、TSV、Bumping、Fan-Out、WLP 等先进封装技术。客户方面，公司目前已积累了上千家国内外稳定客户资源，并陆续开发了STM、On Semi、SEMTECH、LAPIS、Fingerprint Cards、ROHM 等多家国际知名客户。随着国际市场份额的有效扩大，客户结构的进一步优化，公司的市场占有率和经营业绩将得到进一步提高。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年3.4 倍/2.9 倍市净率。维持跑赢行业评级和18.00 元目标价，对应倍2021 年5.0市净率和4.3 倍2022 年市净率，较当前股价有46%的上行空间。

    　　风险

    　　下游需求不达预期；产能扩张不达预期；定增项目进展不达预期