利亚德(300296):1-3Q业绩符合预期 持续加码MICRO LED应用
1-3Q21 业绩符合我们预期
利亚德公布前三季度业绩:营业收入58.34 亿元,同比增长30.0%;归母净利润5.21 亿元,同比增长65.1%,位于此前业绩预报55.3%-80.7%中值,符合我们预期。对应3Q21 单季度,利亚德实现营业收入22.33 亿元,同比增长40.7%,归母净利润2.36 亿元,同比增长160.1%,扣非归母净利润2.31 亿元,同比增长189.1%。
我们认为公司在3Q21 业绩同比增长明显,主因:1)根据公司公告,传统LED 显示业务同比增长29.9%,疫情后盈利能力亦有明显改善。利亚德通过下沉品牌金立翔加大渠道力度,以经销方式快速渗透;2)Micro LED 销量持续增长,3Q21 已确认2 亿元营业收入,我们预计有望完成全年目标。
展望4Q21,根据公司公告,截至10 月24 日在手订单已超过100 亿元,同比增长42%,较疫情前(2019 年)亦有14%增长,子公司虚拟动点(NP)亦有84%的同比增长,我们预计公司全年营收及业绩有较高保障。
展望未来,随着公司湖南工厂在8 月投入使用,目前产能已达到3000KK,公司预计将在明年2-3 月达到6000KK 满产产能。此外,公司在Micro LED领域持续布局,并通过Planar 发布消费级Micro LED,我们看好未来MicroLED 持续在消费领域应用,有望成为显示领域终极方案之一。
发展趋势
小间距及传统LED 显示进入景气上行通道。1)我们预计随着全球疫情缓解,线下活动的逐步恢复,LED 显示需求将迎来回暖,海外需求回暖有望推动LED 需求持续旺盛,国内下沉市场亦有望贡献不错增量。2)过去几年LED 显示成长放缓后带来的竞争加剧也不容小觑,但我们预计疫情期间部分中小显示屏企业难以支撑,疫情后行业竞争态势逐步迎来好转,夜游经济、文旅回暖可期,VR 资产迎来价值重估机会。1)与显示屏项目类似,我们认为夜游、文旅业务也有望迎来回暖,各级政府对投资拉动夜间消费的态度也逐步转向积极,利亚德相关业务将迎来止跌回升;2)在新基建、5G 等趋势下,我们认为公司LED 显示、夜游、文旅、VR 等业务板块的联动有望迸发出更多价值。
盈利预测与估值
我们维持公司2021/22e EPS 0.31/0.46 元,当前股价对应2021/22e28.9/19.7x P/E。维持跑赢行业评级,因行业估值中枢下移,下调目标12%至12.0 元,对应2021/22e 38.6/26.3x P/E,对比当前仍有33%上升空间。
风险
海外市场LED需求反弹不及预期;Micro LED需求不及预期。