深度*公司*国电南瑞(600406):业绩稳健增长 深度受益于新型电力系统建设

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:李可伦 日期:2021-10-31

  公司发布2021 年三季报,盈利同比增长25.27%。公司引领电网智能化、信息化升级,深度受益于新型电力系统建设;维持买入评级。

      支撑评级的要点

      前三季度盈利增长25%:公司发布2021 年三季报,前三季度实现营业收入232.32 亿元,同比增加15.59%;实现归属于上市公司股东的净利润31.93亿元,同比增长25.27%;扣非后盈利31.20 亿元,同比增长29.11%。三季度单季实现营业收入84.28 亿元,同比增长6.09%,环比下降14.73%;实现盈利13.49 亿元,同比增长15.10%,环比下降17.86%。

      盈利能力保持稳定:公司前三季度综合毛利率同比下降0.17 个百分点至28.38%,第三季度综合毛利率环比提升0.10 个百分点至30.13%;公司前三季度综合净利率同比上升0.99 个百分点至14.64%,第三季度综合净利率环比提升0.69 个百分点至17.04%,盈利能力整体较为稳定。

      费用控制整体良好:前三季度公司期间费用率同比下降0.46 个百分点至12.77%,其中财务费用率同比下降0.58 个百分点至-0.48%,销售费用率同比下降0.10 个百分点至4.78%。

      深度受益于新型电力系统建设:在新能源渗透率快速提高的大背景下,构建功能更加强大、运行更加灵活、更加具有韧性的新型电力系统成为迫切需要。作为电力系统二次设备与信息通信领域龙头,围绕新型电力系统建设,公司将加快新一代调度、碳管理、检储配、数据中心等项目落地,有望提升公司在大电网安全稳定、调度控制、继电保护、配电网、微电网等领域的领先地位。

      估值

      根据公司三季报情况,我们将公司 2021-2023 年预测每股收益调整至1.08/1.25/1.45 元(原预测摊薄每股收益为1.03/1.18/1.32 元),对应市盈率36.1/31.2/26.8 倍;维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      电网投资额低于预期;泛在电力物联网、特高压建设进度慢于预期;新业务进展不达预期。