心脉医疗(688016):三季度业绩符合预期 静待新产品落地

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:俞波/邹朋 日期:2021-10-31

  1-3Q2021 业绩符合预期

      公司公布1-3Q2021 业绩:收入5.1 亿元,同比增长55.4%;归母净利润2.5 亿元,同比增长53.9%;扣非归母净利润2.33 亿元,同比增长55.9%。单三季度收入1.48 亿元,同比增长30.5%;归母净利润0.65 亿元,同比增长55.9%;扣非归母净利润0.53 亿元,同比增长33.2%,符合我们的预期。

      发展趋势

      三大核心产品继续快速放量,未来仍有空间。公司表示,前三季度胸主动脉Castor 支架收入同比增速约为45-50%,腹主动脉Minos 支架70-80%,PTX 膝上药物球囊200%以上(约3-4 千万元收入,植入2,500 多条)。三个产品入院数量分别达到约650/300/300 家,而公司预计国内可以开展主动脉/外周介入的医院总数约有1,000/1,500 家(其中Castor 支架适用医院数量约800 家),加上存量医院中患者的治疗意愿和支付能力的提升,我们认为公司三大核心产品未来仍有可观的成长空间。此外,前3 季度,术中支架收入继续保持25%稳定增长

      业绩稳健增长,中短期无集采之忧。3Q21 公司收入/扣非归母净利润分别取得30.5%/33.2%的同比增长。我们预计Q4 进入秋冬季后,主动脉介入手术量增速将会有所提升,公司收入将在去年4 季度高基数的基础上继续维持稳健增长,我们预期全年收入端将实现40%以上的同比增长。基于公司产品具有差异化创新特色,公司认为中短期内核心产品不会受到集采影响,且中长期来看创新产品收入占比会达到70-80%。管理层有信心实现今年9 月股权激励时制定的2020-2026 年收入端30%复合增长目标。

      重磅产品获批可期,研发迭代顺利推进。公司自主研发的Talos 直管型胸主支架、Fontus 分支型术中支架和Ryflumen 外周高压球囊均已处于注册审批阶段,公司预计将于今年底或明年初获批。Vflower 静脉支架系统已完成上市前临床试验入组,并进入创新产品绿色通道公示期。此外,公司预计明年将有五个产品进入临床试验阶段:Castor plus 支架、二代一体式分叉型腹主支架、腔静脉滤器、取栓导管和载药微球;公司预计多分支胸主支架预计明年进入FIM;肿瘤介入的TIPS 支架已完成动物实验并进入型检阶段。

      盈利预测与估值

      我们维持2021 年和2022 年每股盈利预测4.37 和5.90 元预测不变。考虑到近期医疗器械板块情绪受集采影响较为疲弱,我们下调基于DCF(WACC 10.0%,永续增长率1.6%)的目标价18%至370 元,较当前股价有59.5%上行空间。

      风险

      研发进度不及预期、竞争格局恶化、政策对价格压制超出预期