龙净环保(600388)：1-3Q21净利润同比+21% 双碳政策下三大业务齐头并进

3Q21 业绩符合我们预期

    公司公布3Q21 业绩：3Q21 公司收入33.61 亿元，同比下降0.1%，归母净利润2.89 亿元，同比下降21.9%；1-3Q21 收入82.37 亿元，同比增加18.3%，归母净利润6.93 亿元，同比增加21.0%，符合我们的预期。

    盈利能力保持稳定，期间费用略降。受原材料涨价影响，1-3Q21 公司毛利率同比下降0.6ppt 至22.7%。但费用率整体也略有下降，1-3Q21 期间费用率同比下降0.8ppt 至12.6%，其中销售费用率下降0.1ppt 至2.2%，管理费用率下降0.4ppt 至5.0%，财务费用率上升0.1ppt 至1.6%。1-3Q21 净利润率同比微升0.2ppt 至8.4%，盈利能力基本维持稳定。

    经营性现金流承压。1-3Q21 经营活动现金流净额同比下降35.55%至3.49亿元，主要系销售商品收到的现金减少，及上期印尼履约保函保证金退回基数较大所致。

    发展趋势

    三大业务板块协同并进，夯实全产业链生态布局。公司构建“气、固、水、土”一体化发展的生态环保版图，三大业务板块“高端装备制造、EPC 工程服务、环保设备运营”齐驱并驾为业绩增长贡献长期动能。在公司的全产业链生态布局之下，2021 年前三季度新增工程合同82.50 亿元，同比增加10.48%；期末在手工程合同205.18 亿元，订单有所消化。我们看好公司作为生态环保龙头的坚实业务基础，公司有望通过多领域协同治理进一步提升经营水平。

    碳减排研究助力双碳目标，技术升级抢占创新制高点。公司积极响应国家“双碳”战略目标，组织筹建成立了“碳减排研究中心”，系统性分析研究碳捕集技术和工业烟气排放治理的有机结合进行。我们建议关注碳减排研究与公司主业之间的潜在协同效应，后续碳捕集技术的研究进展或对公司产生积极作用。

    盈利预测与估值

    维持2021 年和2022 年盈利预测8.19/8.87 亿元不变。当前股价对应2021/2022 年11 倍/10 倍市盈率。考虑到原材料涨价公司盈利能力略承压，维持中性评级，下调目标价6.5%至9.35 元，对应12 倍2021 年市盈率和11 倍2022 年市盈率，较当前股价有15%的上行空间。

    风险

    项目推进不及预期风险，盈利能力下滑风险，融资风险。