特锐德(300001):充电运营边际向好 盈利环比改善

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/王颖东/蒋昕昊 日期:2021-10-31

3Q21 业绩略低于我们预期

    公司公布1-3Q21 业绩,营收56.26 亿元,同比增长21.9%;归母净利润0.74 亿元,同降38.2%,扣非净利润0.26 亿元,同降61.9%;其中3Q21实现营收22.35 亿元,同增13.5%,环增11.8%,归母净利润0.52 亿元,同降51.4%,环增749.0%,受上游原材料涨价持续影响,公司3Q21 业绩略低于我们预期。

    发展趋势

    3Q21 公司继续保持公共充电运营龙头地位,充电量环比显著提升。充电桩规模方面,1-3Q 公司累计新增公共充电桩20490 根(直流桩占比85%)、同降6%,建设速度有所放缓,截至2021 年9 月公司公共充电桩保有量达23.0 万根,其中直流桩13.8 万根、国内份额占比32.2%,保持第一;充电量方面,3Q21 公司公共充电量达11.4 亿度、环比增长18%,国内份额约39.0%,继续占据榜首,我们测算3Q21 平均充电利用率达到8.4%、环比提升1ppt。我们认为在市场竞争趋缓及新能源车保有量快速增加下,公司公共充电市场规模优势释放,带动充电量和充电利用率边际改善。

    传统业务毛利率持续承压,中标华能、华电大单有望驱动营收高增。3Q21公司传统业务主材铜/钢价格仍维持高位,以及涨价向下游传导不顺畅,我们预计传统业务盈利继续承压,对单季度业绩表现有所拖累,但随着国家稳定大宗商品价格的政策逐步加强,我们预期4Q 传统业务盈利或将企稳;同时,公司于2021 年9 月相继公告预中标华能、华电合计约4.1 亿元新能源项目订单,我们预计有望短期驱动传统业务实现较高增长。

    期间费用控制良好,盈利环比改善。受益充电运营业务市场竞争和充电利用率边际改善,3Q21 公司综合毛利率环比提升1.9ppt 至19%;公司同时加强费用管控,期间费用率下降1ppt,叠加确认递延所得税资产回转0.17亿元利润,公司净利润率环比提升2ppt 至2.3%。

    盈利预测与估值

    因充电桩建设放缓以及上游原料涨价至传统业务盈利下滑,我们下调21/22年盈利预测26%/26%至1.78/3.57 亿元;同时我们看好新能源车保有量快速提升加速公共充电需求释放,驱动公司充电运营业绩高增长,维持31.84元目标价和跑赢行业评级,采用SOTP 估值,以 2021e 业绩为基准,新能源充电业务基于DCF 估值法给予 292.4 亿元,传统电力设备业务给予39.0亿元(20xP/E),维持跑赢行业评级,目标价有20.9%上行空间。

    风险

    中国新能源车保有量不及预期,充电桩利用率爬升不及预期,上游原材料上涨超预期