华兰生物(002007)：四价苗销售顺利 龙头韧性彰显

　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司2021年前三季度实现营收33.61亿元（+9.38%），归母净利润10.57 亿元（+9.60%），扣非净利润9.74 亿元（+11.36%）。

    　　其中Q3 单季度实现营收20.72 亿元（+22.90%），归母净利润5.99 亿元（+32.50%），扣非净利润5.78 亿元（+41.24%）。考虑到公司四价流感疫苗销售情况较好，上调21-23 年预测EPS 为0.94/1.06/1.16元（原为0.90/1.01/1.12 元），维持目标价40.45 元，对应22 年目标PE 40X，维持增持评级。

    　　四价苗销售顺利。公司Q3 少数股东损益1.38 亿元，预计疫苗子公司（持股75%）21Q3 实现净利润约5.5 亿元，较20Q3 同口径下净利润4.4 亿元同比增长约25%。根据中检院数据，截至10 月24 日公司21年四价流感疫苗已获签发88 批（20 年截至10 月共55 批，20 年全年86 批、平均每批约24 万支），全年批签发有望再创新高。

    　　疫情有望加速流感疫苗渗透。流感疫苗国内接种率（往年约4%）远低于发达国家（50%+），提升空间广阔，相关部门已多年发布通知强调流感疫苗接种工作，叠加新冠疫苗全民接种对民众疫苗认知的提升，预计未来流感疫苗渗透率有望加速提升。公司四价苗自2018 年上市以来连续三年批签发份额第一，现有年产能3000 万剂，预计三年内陆续提升至1 亿剂，有望把握增量市场机会。

    　　催化剂：四价苗批签发好于预期，疫苗子公司上市

    风险提示：疫情反复影响疫苗接种，竞争加剧风险