韶钢松山(000717):业绩符合预期 区域长材龙头地位稳固

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/王宏玉 日期:2021-10-31

  投资要点:

      维持“增持“评级 。2021 年前三季度公司实现营收335.07 亿元,同比增48.49%,归母净利16.59 亿元,同比增32.64%,公司业绩符合预期。考虑到限产限电等因素影响,下调公司2021-2023 年EPS 预测为0.90/0.97/1.06元(原1.20/1.53/1.67 元),参考同类公司,给予公司2021 年PE 6 倍进行估值,下调公司目标价至5.4 元(原7.2 元),维持”增持“评级。

      财务结构不断优化,期间费用持续下降。截至21 年三季度末公司资产负债率为52.29%,较20 年同期降1.01 个百分点,公司财务结构不断优化。

      21 年前三季度公司期间费用率为0.82%,同比降0.6 个百分点,其中销售、管理、财务费用率分别为0.34%、2.73%、-0.04%,分别同比降0.13、1.07、0.26 个百分点,公司费用管控能力不断提升,期间费用率持续下降。

      区域龙头地位稳固,市场份额持续提升。公司是广东省最大的长材生产企业,2021H1 其粗钢产量为412 万吨,约占广东省粗钢总产量的23%。同时广东省是公司最主要的钢材销售市场,公司区域龙头地位稳固,且其在广东省的市场份额快速提升,根据公司公告,截至2021 年6 月底其高等级螺纹钢在广东的市场份额已由25%提升至50%。

      公司有望充分受益于钢铁行业集中度快速提升的新发展趋势。在碳中和背景下,我们认为钢铁行业集中度将快速提升,龙头钢企的议价话语权及成本优势将逐渐凸显。公司作为广东省区域龙头钢企,将有望充分受益于行业集中度快速提升的新发展趋势。

      风险提示:房地产需求大幅下行,货币政策超预期收紧。