洪都航空(600316)：前三季度营收同比增长43%；教练机+导弹龙头成长有望提速

　　投资要点

    　　2021 年前三季度营收同比增长43%，归母净利润同比增长429%1）2021 年单三季度：公司实现营收16 亿（+102%），归母净利润0.09 亿（+218%），扣非归母净利润0.08 亿（+310%）。

    　　2）2021 年前三季度：公司实现营收43 亿（+43%），归母净利润0.67 亿（+429%），扣非归母净利润0.19 亿（+77%）。归母净利润同比大幅上升主要是由于1、本期期间费用下降；2、本期取得疫情防控期间的失业保险稳岗返还0.47 亿元，上年同期无。

    　　2021 年前三季度净利率上升1.13 个百分点

    　　1）2021 年单三季度：公司毛利率为1.8%，同比下降3.3 个百分点；净利率为0.62%，与去年同期的0.45%基本持平。2021 年前三季度：公司毛利率2.14%，同比下降1.35 个百分点；净利率1.58%，部分受益于期间费用率的下降同比上升1.13 个百分点。

    　　2）期间费用率：2021 年单三季度销售费用率0.1%、管理费用率0.7%、财务费用率-0.3%。财务费用转为财务收益，或受益于大额预付款下公司财务状况的优化。2021 年单三季度期间费用率合计0.6%，同比下降2.56 个百分点。

    　　资产负债端持续显示公司在手订单饱满

    　　1）2021 年第三季度内公司部分产品交付，期末公司合同负债68 亿较2021 年第二季度末下降6%。预付账款51 亿，较2021 年第二季度末下降12%。但两项指标均依然维持在高位，显示公司在手订单饱满。

    　　公司：当前最小市值航空主机，教练机+导弹助推中长期弹性最大品种1）公司产品教10 是我国最先进教练机，“两机三级”制新教练体系得以推行的关键，享“行业增长+占有率提升”双重利好。防务产品依托航空工业唯一空面导弹研究所，受“战斗机新机配装+实战训练消耗加剧”双重驱动，需求更显迫切。营收增速未来或超越其他航空主机，叠加利润率提升，业绩弹性大。

    　　盈利预测及估值: 预计未来3 年净利润复合增速超67%预计2021-2023 年公司归母净利润2.1/4.0/6.2 亿元，同比增长61%/86%/ 57%，EPS 为0.30/0.55/0.87 元，PE 为128/69/44 倍，PS 为3.1/2.2/1.6 倍。考虑未来业绩增长的高弹性，给予持续推荐。

    　　风险提示：教10 及防务产品产销量不及预期；产品放量规模效应显现不及预期。