永泰能源(600157):煤炭价格大幅上涨 单三季度业绩增长172%

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈晨 日期:2021-10-31

  公司披露2021 年三季报,主要财务数据如下:

      2021 年前三季度,公司实现营业收入184.3 亿元,同比上升17.09%,归属于上市公司股东净利润7.2 亿元,同比上升261.01%,扣非后归属于上市公司股东净利润5.2亿元,同比上升316.9%。经营活动产生的现金流量净额为36.6 亿元,同比增加0.22%。

      基本每股收益为0.0322 元,同比增长261.8%。加权平均ROE 为1.71%(同比增加0.87 个pct)。

      2021 年第三季度,公司实现营业收入69.6 亿元,环比增加15%,同比增加23.08%;实现归属于上市公司股东净利润2.62 亿元,环比增加6.32%,同比增加172.43%;实现扣非后净利润2.33 亿元,环比增加26.84%,同比增加810.58%。

      前三季度业绩增长主要由于主要煤炭板块量价齐升所致:

      前三季度,公司实现原煤产量803.45 万吨(+11.45%),销量807.38 万吨(+12.

      46%,其中:对外销售455.36 万吨、内部销售352.02 万吨);洗精煤产量248.38 万吨(+15.10%),销量240.28 万吨(+12.71%);发电量236.59 亿千瓦时(-6.76%),售电量224.40 亿千瓦时(-6.76%);煤炭贸易量23.06 万吨(+304.56%),石化产品贸易量45.14 万吨(-33.26%)。分季度来看,三季度实现原煤产量303万吨(+16.1%),销量304 万吨(+14.37%),洗精煤产量85 万吨(13.44%),销量81 万吨(+12.64%)。三季度发电量86 亿千瓦时(-19.22%),售电量81 亿千瓦时(-19.36%)。

      煤炭板块:量价齐升,业绩快速增长。前三季度,煤炭销售总收入为67.7 亿元(+73.

      89%),销售总成本为29.3 亿元(+39.01%),实现毛利38.4 亿元(+114.95%),毛利率57%(同比提升10.84 个百分点)。单三季度实现销售收入31.7 亿元(+133.05),销售总成本为12.3 亿元(+43.81%),实现毛利19.5 亿元(+282.63%),毛利率61%(同比提升23.98 个百分点)。前三季度煤炭综合售价839 元/吨,同比上涨54.62%,综合成本363 元/吨,同比上涨23.61%,吨煤毛利476 元/吨,同比上涨91.13%。单三季度煤炭综合售价1043 元/吨,同比上涨103.77%,综合成本403 元/吨,同比上涨25.75%,吨煤毛利640 元/吨,同比上涨234.57%。煤炭产销量增长以及市场价格的大幅上涨,尤其三季度涨价幅度更为明显(三季度均价较上半年上涨480 元/吨或85%)带动业绩快速增长。公司所属金泰源煤矿和森达源煤矿作为2021 年山西省拟核增产能煤矿列入保供煤矿,上述两座煤矿目前核定产能共计210 万吨/年、拟核增能力至300 万吨/年、净增能力共计90 万吨/年、2021 年四季度增加产量预测共计22.5 万吨;并积极跟踪相关政策,推进南山煤矿产能核增试点矿申请。

      电力板块。前三季度公司所属燃煤电厂掺烧低热值煤等各类经济煤种312.6 万吨、煤泥16.5 万吨、污泥6.7 万吨。2021 年第三季度,公司所属江苏地区的控股电力公司平均上网电价为0.3882 元/千瓦时(含税);所属河南地区的控股电力公司平均上网电价为0.3731 元/千瓦时(含税)。裕中能源一期改造工作预计将于2022 年完成,供热能力全部释放后在供暖季发电煤耗可下降约63.6g/(kW.h),能耗下降明显,经济效益显著。

      石化业务板块:经营资质持续拓展。华瀛石化正有序开展原油、柴油等货种调试工作。同时在现有原油、燃料油、柴油、重油、重柴油5 个货种基础上拟申请增加石脑油、汽油、稀释沥青、混合芳烃、煤油、轻循环油、凝析油、异辛烷、MT  BE 等9 个货种经营资质,业务范围持续拓展。

      债务重组持续推。公司于2021 年6 月11 日同意所属全资子公司华晨电力申请重整,彻底化解其债务风险,实现轻装上阵,并彻底恢复持续经营能力及盈利能力。

      8 月20 日法院裁定受理华晨电力重整申请,有关重整工作正在有序推进中。此外,为了引入战略投资者,加快丹阳华海燃气热电联产综合智慧能源项目建设,2021年5 月公司将其持有的丹阳华海60%股权以8091万元的价格转让予中鑫能源发展有限公司。

      持续推进向储能、氢能、光伏等新能源领域的转型。公司通过与高校、科研院所、头部企业的合作,加快新能源领域的布局和转型,子公司华元新能源已与三峡电能有限公司签署战略合作协议,合作开发光伏、风电、智慧综合能源、储能等新能源项目。公司所属电厂利用自身优势正有计划开展发电侧储能相关业务,推进向储能领域布局,培育新的利润增长点,目前张家港沙洲电力正在有序推进相关项目合作。

      积极实施生物质耦合发电,张家港沙洲电力污泥耦合发电项目已列为国家84 个燃煤耦合生物质发电技改试点项目之一,技术方案在国内处于领先水平。该项目日处理脱水污泥可达900 吨,有望在12 月底试运行,项目建成后将成为新的利润增长点。

      盈利预测与估值:考虑公司煤炭销售价格大幅上涨,基于当前公司煤炭的销量和价格,判断公司盈利能力提升,我们调整公司盈利预测,预测公司2021-2023 年实现归属于母公司的净利润分别为11.3/19.1/22.4 亿元(前次2021-2022 年为14.25/15.03 亿元),同比增长-75%/+69%/+17%,折合EPS 分别是0.05/0.09/0.10元/股,当前股价1.79 元(10 月28 日)对应PE 分别为35/21/18 倍,公司债务风险持续化解,高煤价下经营状况大幅改善,逐步走出债务困境,基本面持续向好,未来业务布局有多个盈利增长点,上调公司评级至“增持”评级。

      风险提示:煤价波动风险,根据测算,如果其他不变,若2021 年公司商品煤综合售价下滑50 元/吨,则2021-2023 年归母净利润分别下降4.29/4.2/4.35 亿元;经济增速不及预期风险;可再生能源持续替代风险;安全生产风险。