海通证券(600837)：投资与信用业务推动业绩增长

　　海通证券披露2021 年第三季度报告，业绩增速符合预期2021年前三季度，公司实现营业收入为348.39亿元，同比增长23.31%；实现归属于母公司股东的净利润为118.26 亿元，同比增长39.10%。公司业绩增速基本符合预期。

    　　公司资产规模小幅上行，金融投资有所增加

    　　2021 年 9 月末，公司总资产 7534.91 亿元，较半年末上行约304 亿元。其中其他债权投资增加约216 亿元，反应公司在三季度增加了固收类金融资产投资。

    　　投资与信用业务收入实现较快增长

    　　2021 年前三季度，公司经纪业务手续费净收入44.06 亿元，同比增长15.27%；投行业务净收入34.55 亿元，同比减少10.72%；资产管理业务净收入24.63 亿元，同比增长3.26%；利息净收入50.70 亿元，同比增长43.12%；交易与投资业务收益116.63 亿元，同比增长35.96%。

    　　信用减值损失大幅减少

    　　2021 年前三季度，公司营业支出179.82 亿元，同比增长12.44%，增幅小于营收增幅。其中管理费用103.77 亿元，同比增长23.58%；信用减值15.19 亿元，同比减少55.97%。信用减值减少是公司营业净利率提升的主要原因。

    　　盈利预测和投资建议

    　　我们预测2021-2023 年公司净利润分别为144.4 亿元、175.4 亿元、201.7 亿元，增速分别为32.8%/21.4%/15.0%，当前股价对应的PE 为10.9/9.0/7.8x，PB 为1.0/0.9/0.8x。公司在头部券商中盈利增速较高，当前估值处于历史较低分位，我们维持其“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；货币政策转向导致融资成本上升等。