精工钢构(600496)2021年三季报点评：单季度业绩增速放缓 新签订单明显提速

事项：

    精工钢构发布2021 年三季报：公司2021 年前三季度实现收入103.95 亿元，同比+33.95%，归母净利润5.60 亿元，同比+14.85%。

    第三季度实现收入39.59 亿元，同比+29.93%，归母净利润2.30 亿元，同比+5.37%。

    评论：

    前三季度产销稳定增长，原材料价格影响盈利。公司2021 年前三季度实现收入103.95 亿元，同比+33.95%，归母净利润5.60 亿元，同比+14.85%，第三季度实现收入39.59 亿元，同比+29.93%，归母净利润2.30 亿元，同比+5.37%。Q3 业绩增速明显放缓，我们认为一方面系去年同期基数较高，另外原材料的价格上涨使得销售毛利率有所下降，对业绩产生了一定影响。产量方面， 公司2021 年前三季度钢结构累计产销量约72.37 万吨， 同比+35.77%，吨收入同比接近持平。订单方面，前三季度累计新签订单130.04亿元，同比+13.42%，其中Q3 单季度新签订单47.59 亿元，同比+33.91%。

    现金流承压、周转加快、盈利小幅下滑。公司2021Q3 毛利率为13.95%，同比-2.68pct，我们认为可能是受原材料价格上涨影响。期间费率8.29%，同比-1.09pct ，分项看，管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各-0.39pct、-0.04pct、-0.39pct、-0.28pct，各项费率均有降低。净利率5.37%，同比-0.90pct，下滑幅度小于毛利。经营性现金流净额-5.95 亿元，同比-7.78亿元，主要是公司加大原材料储备，导致购买商品、接受劳务支付的现金同比+34.16%至101.97 亿；收现比102.06%，同比+1.13pct，继续维持在100%以上。资产负债率57.52%，同比+0.03pct。总资产周转率为62.70%，同比增加10.13%，周转大幅加快。

    数字化赋能长效发展，推进“创新驱动的钢结构建筑科技型公司”战略： 1）数字化赋能方面，公司成立了数字化工作小组，以比姆泰客为主体，开展建筑信息化软件服务输出，另外，公司还在内部经营管理加强了信息化技术的应用。2）产能方面，公司拟在安徽省和江苏省建设制造产业园项目，达产后分别新增钢结构产能 20 和15 万吨；在浙江省投资建设装配式钢结构建筑示范基地，达产后新增装配式建筑产能 40 万平方米。3）技术加盟方面，公司新开拓了甘肃张掖市，新签署了江西省上饶市等地区的技术加盟授权。

    盈利预测及评级：考虑钢材价格持续上涨，年内成本压力较大，我们调整预计2021-2023 年EPS 为0.37、0.48、0.59 元/股（原值为0.41、0.53、0.64 元/股），对应PE 为10x、8x、7x。钢结构行业持续向好，公司为行业内民营龙头，转型总包盈利改善，根据可比公司估值法，给予公司2021 年15 倍估值，目标价5.55 元，维持“强推”评级。

    风险提示：疫情扩散超预期，产能利用率不达预期，原材料价格剧烈波动。