中远海控(601919)点评:3Q21业绩符合预期 “美线直客特快专线”提升品牌竞争力 持续优化码头资产组合

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:闫海/邹杰伟 日期:2021-10-30

投资要点:

    事件:中远海控发布2021 年三季报,公司3Q21 实现营业收入922.14 亿元,同比增长111.23%,前三季度累计实现营业收入2314.79 亿元,同比增长96.65%。3Q21 归母净利润304.92 亿元,同比增长1019.81%,前三季度累计归母净利润675.90 亿元,同比增长1650.97%。3Q21 扣非归母净利润304.01 亿元,同比增长1025.49%,前三季度累计扣非归母净利润674.21 亿元,同比增长1781.54%,业绩符合市场预期。

    集运运价创新高,合同货带来稳定收益。2021Q3,外贸航线单箱收入为2421 美元/标准箱,同比增长值148.1%,环比增长32.7%,运价创历史新高。2021Q3,中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为2992 点,同比增长250.5%,环比增长38.3%。单箱收入增速低于指数增长是因为中远海控与部分客户、货代签有长约,这部分利润弹性相对滞后,能够带来稳定的利润收入。

    运力稳定增长,持续优化码头资产组合。根据Alphaliner 10 月数据,公司现有运力298万标准箱,全球排名第四。现有订单运力59 万标准箱,包含12 艘18000TEU 以上,14艘15200TEU 以上和6 艘12500TEU 以上集装箱船订单。公司持续优化码头资产组合,出售非集装箱码头资产,收购了红海地区RSGT、天津集装箱码头、德国汉堡CTT 码头,出售扬州远扬码头、张家港码头和苏州石油化工。进一步完善全球码头组合布局,提升与海洋联盟的协同效应,

    新开辟的两条 “美线直客特快专线”都是直达航线,在交货期上更有优势。“王子港特快专线”依托与当地铁路公司紧密牢固的合作关系,避开美西码头的拥堵,货船直接靠泊加拿大王子港码头,并利用海铁联运,将极速提货服务覆盖至芝加哥、孟菲斯、底特律等北美辽阔的中西部内陆地区,交付速度比当前常规路径提高2 周以上,大大加速了集装箱资源的流转效率。“洛杉矶特快专线”通过统筹协调运力资源,增加在美西地区的运力投放,以此获得港口码头在挂靠和堆存等服务上的更大便利,尽最大可能提高效率。

    母公司报表未分配利润转正,已具备分红条件。合并报表未分配利润从年初的-8.8 亿上升至667.0 亿,母公司报表未分配利润从年初的-225 亿上升至1 亿。公司未分配利润已经具备分红条件,关注后续分红情况。

    上调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到今年集运景气超预期,四季度港口拥堵,供应链效率低下等问题没有得到根本性改善,集装箱运价仍处于历史较高位置,上调2021-2023 年盈利预测,归母净利润954,611,367 亿元(原预测值为852,520,296亿元),对应PE 为3,4,7 倍。维持“增持”评级。

    风险提示:经济下行超预期、贸易摩擦升级、油价大幅上涨