浪潮信息(000977)点评报告：盈利水平提升超预期 存货规模扩大

事件：公司发布2021年三季报，前三季度公司实现主营业务收入462.47亿元，同比增长1.64%，实现归母净利润13.51亿元，同比增长114.98%，增速处于此前预告中位数水平。

    增长加速，盈利水平提升超预期。第三季度公司实现营收176.92亿元，同比增长16.27%，实现归母净利润5.48亿元，同比增长145.94%，收入和利润增速环比逐季度提升。受益于下游市场需求拉动，服务器行业整体运行态势良好，公司坚持以市场为导向，持续研发技术创新，加强市场渠道开拓，积极把握市场机遇，完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局，核心竞争优势进一步巩固，渠道及产品结构持续优化。同时，公司深挖管理潜能，综合成本不断下降，生产运营效率及盈利能力大幅提升，有力地促进公司经营业绩大幅增长。2021 年前三季度，公司毛利率为13.14%，净利润率2.93%，同比提升显著。

    存货规模快速扩张。截至三季报，公司存货余额193.41亿元，相比期初增长76.73%，相比中报增长57.44%，应付账款较期初增长45.83%，此外，经营活动产生现金流量净额同比降低53.58%。行业景气度上升、公司市场份额提升，业务规模增长，公司生产备货明显加大。

    投资建议：公司作为服务器行业龙头，受益行业成长红利，同时公司内部管理运营效率不断提升，释放增长潜能。我们预测公司2021年-2023年归母净利润19.33、22.58和25.27亿元，EPS为1.33、1.55和1.74元，PE为23、20、18x，估值处于历史低位，维持公司“买入”评级。

    风险提示：服务器需求增长不及预期；竞争加剧、盈利水平下滑的风险；供应链风险；存货减值风险。