深圳燃气(601139)2021年三季报点评:归母净利润同增10% 推进综合能源应用布局

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理/赵梦妮 日期:2021-10-30

投资要点

    事件:公司发布2021 年三季报,2021 年前三季度营业收入145.73 亿元,同比增长44.66%;归母净利润12.04 亿元,同比增长10.25%;2021 年Q3 单季收入49.37 亿元,同比增长33.4%;归母净利润3.52 亿元,同比减少18.89%,符合我们的预期。

    天然气销量稳定增长,气源成本上行影响盈利能力。2021 年前三季度,公司实现营收高增系售气量稳定增长,天然气销售量33.42 亿方,同增21.17%,其中电厂销售量10.07 亿方,同增22.21%;非电厂销量23.35亿方,同增20.73%。营收145.73 亿元,同比增长44.66%;归母净利润12.04 亿元,同增10.25%。综合毛利率同比降低3.87pct 至21.2%,主要系期间国际能源价格上涨,公司气源成本上行导致短期盈利能力下滑。

    优化气源结构,签订长协保障供应。2021 年10 月5 日,公司公告全资子公司华安液化石油气与BP 签署10 年天然气购销合同,采购天然气约22.5-30 万吨/年。其中2023-2024 年22.5 万吨/年,2025-2032 年30 万吨/年,采购价格为LNG 价格+服务费,本次合同签订将有利于公司优化气源结构,保障上游天然气来源稳定。

    费用管控得力,期间费用率下降1.2pct 至11.34%。2021 年前三季度,销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.27pct、下降0.18pct、下降0.1pct、下降0.64pct 至7.93%、1.15%、1.47%、0.8%。

    受上游采购价格影响,经营活动净现金流同减61.77%。由于天然气上游采购价格上涨导致成本增加,2021 年前三季度公司经营活动现金流净额10.46 亿元,同比减少61.77%;2)投资活动现金流净额-25.63 亿元,其中17.82 亿元用于设立项目投资公司收购斯威克;3)筹资活动现金流净额-0.74 亿元,同比增加89.07%。

    收购斯威克完成交割,强化清洁能源综合运营布局。2021 年9 月4 日公司已完成收购斯威克工作,间接持有其50%股权。斯威克为全球领先光伏胶膜供应商,有效产能为3.6 亿平方米/年,2020 年斯威克在全球光伏胶膜市场销量占比17.81%,位居全球第二。斯威克评估报告预计2021-2023 年各类产品产能分别达到4.06/4.74/6.84 亿方/年,产线达76/88/120 条。公司收购斯威克计划助力公司加速向清洁能源综合运营商转型,同时积极拓展光伏、供热等综合能源类项目,发展创新智慧业务,推进管道检测、燃气设备制造、智能燃气表、燃气气具品牌等智慧服务的拓展。

    盈利预测与投资评级:公司燃气主业稳健增长,考虑斯威克业绩贡献,我们将2021-2023 年归母净利润预测从15.60/17.90/19.06 亿元上调为16.04/18.90/20.59 亿元,对应2021-2023 年EPS 分别为0.56/0.66/0.72 元,当前市值对应2021-2023 年PE 16/14/13 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:天然气价格波动风险,项目收购不达预期,汇率波动风险。