科沃斯(603486):科沃斯+添可双自主品牌持续推新 2021Q3业绩增长超预期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:马王杰 日期:2021-10-30

事件

    2021 年10 月29 日,科沃斯发布2021 第三季度报告。

    2021 前三季度公司营业总收入82.44 亿元(+99.04%);归母净利润13.30 亿元(+432.05%)。其中,2021Q3 收入为28.86 亿元(+65.82%);归母净利润4.80 亿元(+307.40%)。

    简评

    2021Q3 经营表现超预期,维持“买入”评级。2021Q3 公司收入与利润端均实现超预期增长,伴随着双自主品牌的持续增长,业绩趋势向好。上调盈利预测,我们预计2021-2023 年公司归母净利润为20.35/28.60/38.30 亿元,对应EPS 为3.61/5.07/6.79 元,当前股价对应PE 为47.6/33.8/25.3 倍,维持“买入”评级。

    2021Q3 收入快速增长。2021Q3 公司收入28.86 亿元,同比+65.82%。公司扫地机、洗地机业务齐发力,价格中枢上移。据奥维数据,2021Q3 科沃斯扫地机线上销额同比+23%,添可洗地机线上、线下销额同比分别+406%、+349%;均价方面,科沃斯扫地机线上、线下均价同比分别+735/+720 元。展望2021Q4,伴随着双十一销售旺季的到来和新品的助力,公司收入有望维持快速增长趋势,预计全年增速将达70%+。

    2021Q3 毛净利率均大幅提升,盈利能力增强。1)2021Q3 毛利率为48.01%,同比+4.58pct,主因系地宝X1 等高价位段新品的推出致使价格中枢上移。展望2021Q4,我们认为2021Q4 毛利率或将与Q3 持平,预计全年毛利率保持稳定。2)2021Q3,公司归母净利率为16.65%,同比+9.87pct,主因系:a.受毛利率提升的拉动;b.公司费用端整体控制较好,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.67/-0.42/+0.03/-2.29pct,销售、管理和财务费用率均实现不同程度下降。

    经营现金流低于扣非净利润,营运周期缩短。1)2021Q3 单季度经营性现金流净额下滑。2021Q3,公司经营性现金流净额为1.20 亿元(-6.52%),净现金流明显低于公司扣非归母净利润规模(4.00 亿元),现金流情况有待继续改善。2)存货、应收账款周转天数下调。截止2021Q3,公司存货、应收账款周转天数分别为124.68天(-6.20%)、42.19 天(-37.45%),整体营运周期趋势向好。

    双品牌持续推新,积极布局全球化渠道。1)产品端:2021Q3 科沃斯添可双品牌推出地宝X1、芙万Steam等新品。地宝X1 于2021 年9 月上市,在清洁能力、导航避障、交互能力等方面均领先于市面上同类竞争对手,其中产品配备的OMNI 基站拥有自清洁、自集尘、银离子除菌等5 大亮点,而搭载的Yiko 智能语音助手则能够帮助实现人与扫地机的深度交互;芙万Steam 洗地机于2021 年7 月推出,产品拥有蒸汽洗地和智能洗地两种清洁模式;同时配备一键自清洁功能,通过喷射高温蒸汽进行自我清洁,实现除菌防异味。2)渠道端:持续推动线下渠道开拓以及全球化布局。①线下渠道:持续加大在核心城市和位置的布局开拓,提升品牌可见度和线下体验,为公司增长注入新动能;②海外渠道:现已建立以美国、德国和日本为核心覆盖全球主要市场的经营网络,搭建线上线下渠道,全球化布局在为公司带来增长新机遇的同时也有助于抵御风险。3)制造端:投资自动化智能制造项目,实现生产效率进一步提升。2021 年10 月17 日,公司宣布其下属全资子公司添可智能科技有限公司拟10 亿元人民币投资“添可年产1200 万台的高端智能生活电器制造中心”项目。

    风险提示:芯片紧缺的风险、市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。