苏垦农发(601952)三季报点评:大小麦需求向好 种植种子维持高景气度

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:程一胜 日期:2021-10-30

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    苏垦农发发布三季报:2021 年前三季度营业总收入72.47 亿元,同比增长23.08%,归母净利润 5.42 亿元,同比增长3.80%;其中第三季度营业总收入27.03 亿元,同比增长48.35%,归母净利润2.13 亿元,同比增长7.63%。

    投资要点:

    受益于麦价上涨,公司前三季度营收同比+23.1%。2021 年前三季度全国小麦价格走强,受益于大小麦需求较好,公司前三季度营业总收入同比+23.1%。种植板块,今年公司大小麦产量为54.0 万吨,去年同期为56.5 万吨,同比-4.4%,主要是受到天气影响,公司大小麦产量略下降。公司今年大小麦销量为68.2 万吨,同比去年+17.4%,主要是公司销售外采大小麦42.2 万吨。

    粮价维持上升周期,公司种子销量大幅提升。2021 年前三季度公司麦种实现销量8.6 万吨,同比+54.1%,稻种实现销量10.4 万吨,同比+7.8%。2020 年下半年开始,全国粮价呈现上升趋势,受到小麦、水稻价格高景气的提振,公司种子销量增幅明显。

    大米、食用油板块助力收入增加。前三季度公司大米销量26.1 万吨,同比+6.7%。食用油销量21.6 万吨,同比-17%。食用油销量虽然下降,但植物油价格大幅上涨,预计植物油板块仍将保持较高收入和盈利水平。

    盈利预测和投资评级 预计公司2021-2023 年营收分别为104.5/115.6/125.7 亿元,归母净利润分别为7.3/7.9/8.7 亿元,EPS分别为0.53/0.58/0.63 元/股,对应的PE 分别为20.94/19.14/17.40倍。受益于农产品价格保持较高水平,公司种植、种子、植物油板块仍将保持较高景气度,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示 自然灾害导致制种产量下降;土地流转风险;政府补贴政策风险等。