同庆楼(605108):疫情反复下业绩仍有韧性 宴会旺季有望带动收入增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/徐乔威 日期:2021-10-30

本报告导读:公司作为稀缺民营老字号,上市后项目储备日渐完善,有望进入加速开店阶段。

    点评:

    定位宴会和婚庆市场,老字号品牌+标准化体系+婚庆能力构建壁垒。

    考虑到疫情反复,下调公司2021-2023 年EPS 分别为0.61(-0.16)/0.97/1.16 元,对应PE 分别28/18/15 倍。由于疫情反复只影响2021年业绩,维持目标价31.04 元,维持增持评级。

    疫情反复下公司业绩仍有韧性。2021 年前三季度公司实现营收11.21亿/+37.0%,归母净利润0.80 亿 /-25.3%,扣非后归母净利润0.67 亿/-28.5%。2021Q3 单季实现营收3.29 亿/-5.3%,同比2019 年增长1.8%,主要由于:(1)2020 年销售收入中包含了6%的增值税减免,剔除这部分影响同比2020 年增长0.39%;(2)此外7、8 月份南京疫情反复,公司江苏地区门店受影响较大,安徽、北京地区也受到不同程度的影响,9 月份以后恢复情况良好;(3)2021Q3 有3 家门店停业装修。归母净利润0.08 亿/-68.1%,扣非后归母净利润0.06 亿/-75.0%,剔除新开门店、食品业务研发与推广等费用增长净利润为0.2 亿左右,与2020Q3 持平。

    开店稳步进行。截止目前公司新开门店3 家,另有5 家门店正在筹备中,预计2 家下半年开业。2021 年新开门店预计5 家,新开面积7-8 万平方米/+ 38%。明后年每年新开门店预计仍维持在10 家以上。

    食品业务进入正轨。目前食品已完成测试和定型,公司正找金星、李好带货,预计2022 年能贡献较多收入增长。

    风险提示:疫情反复、食品安全风险、开店速度不及预期等。