中科创达(300496)：智能方案频落地 全年业绩放量可期

　　事件概述

    　　10 月27 日中科创达披露三季报：2021 年前三季度公司主营收入26.72 亿元，同比上升49.51%；归母净利润4.5 亿元，同比上升54.24%；扣非净利润4.06 亿元，同比上升52.09%；其中2021 年第三季度，公司单季度主营收入9.78 亿元，同比上升32.54%；单季度归母净利润1.73 亿元，同比上升47.39%。

    　　分析判断：

    营收业绩持续向好，四季度业绩放量可期

    　　1、营收业绩高增长，加大研发投入。公司前三季度营收、归母净利润分别同比+49.51%、54.24%。此外公司净利率达16.43%，同比-0.16pct；毛利率达41.76%，同比+2.89pct，环比-0.49pct。我们认为，毛利率环比下降或源于低毛利率的物联网收入增速高，营收占比进一步提升所致。此外公司前三季度四费费率共26.63%，同比+3.09pct。销售、管理、研发费用率分别为3.31%、10.38%、12.85%，同比分别-0.12pct、+0.44pct、+2.98pct。其中研发费用提升较多，或源于在自动研发及物联网业务上的新产品投入。

    　　2、应收账款与存货同比高增，四季度业绩有望放量。公司截至三季度应收账款达10.60 亿元，同比增长79.1%，我们认为或源于今年下游B 端业绩承压，回款速度慢于往年，但鉴于公司下游主要为龙头企业，四季度收回账款确定性高。此外截至三季度公司存货6.83 亿元，同比增长69.8%，主要源于物联网规模扩大，备货增加；环比来看存货较二季度末减少0.63 亿元，已在逐步放量。综合应收账款与存货分析，我们认为公司四季度业绩放量可能性高。

    汽车与物联网业务，产品加速落地，合作加速发布8 月以来，创达在汽车业务和IoT 业务上均有产品、合作方面的新进展：

    　　1、汽车领域，发布兼容安卓的Kanzi One，融合泊车方案首披露。9 月，创达发布全球首个与安卓操作系统完全兼容的汽车HMI 工具链——Kanzi One，方便OEM 基于安卓开放独有的用户界面凸显品牌调性；发行版将于明年1 月推出。10 月，在Audi Tech Day 上创达展示其SmarkParking 融合泊车是解决方案，在行业中首次实现了将泊车功能与座舱域/自驾域融合，大幅降低了泊车系统成本，并充分复用原车座舱域/自驾域算力。

    　　2、IoT 领域，工业物联网+智能家具均实现和巨头厂商持续的紧密合作。8 月，EB5 智能魔方发售，赋能交通、工厂、煤炭、矿山、电力等多个行业；9 月，中科创达发布基于欧拉操作系统面向边缘计算领域的商业发行版。10 月中科创达-米家接入认证实验室正式落成，标志着创达物联网产品能够接入米家认证，进入小米智能家居生态。此外基于创达TurboX C404 SOM 的路易威登智能音箱已于下半年上市，创达的技术广受高端品牌认可。

    　　投资建议

    　　公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长，维持盈利预测如下：预计2021-2023 年公司的营业收入为37.4/50.8/66.2 亿元，归母净利润为7.7/10.3/13.6 亿元，每股收益（EPS）为1.81/2.42/3.20 元，对应2021 年10 月27 日收盘价123.09 元，PE 分别为68/51/38 倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）智能汽车行业发展不及预期风险；2）物联网行业发展不及预期风险；3）传统手机业务模式出现变化风险；4）宏观经济下行风险。