重庆百货(600729):前三季度扣非增33% 推进数字化助力高增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/陈笑 日期:2021-10-30

  维持增持。前三季度实现营收163.6亿元(+5.84%),净利8.42亿元(-12.2%),扣非7.94 亿元(+32.8%)符合预期。我们维持预测公司2021-23 年EPS 为2.94/3.35/3.81 元增速16/14/14%,维持目标价38.22 元,对应2021-23 年13/11.4/10 倍PE,维持增持。

      Q3 扣非表现亮眼,扣非后净利率显著提升。1)前三季度扣非更能代表利润增长,因上年同期大竹林项目的资产处置收益3.42 亿元;但较2019 年同期-8.5%;2)Q1/2/3 单季营收增速分别25/-1.3/-6.9%,净利增速分别147/-67/6.5%,扣非增速分别208/-36/11.3%;3)前三季度毛利率25.3%(-0.45pct),考虑扣非后的净利率4.85%(+1.46pct),期间费用率19.9%(-0.5pct);4)前三季度经营净现金流10.7 亿元(+28.2%)。

      汽贸增速最快,百货收入增长优于超市。1)前三季度重庆地区百货收入同增22%,超市同增-15.1%,电器/汽贸分别12.9/27.4%;四川/湖北地区超市收入均为负增;2)重庆地区超市业态毛利率25.2%(+0.95pct)实现回升;3)前三季度新增超市7 家/汽贸1 家,关闭百货1 家/超市5 家,截至Q3 末百货共53 家/超市181 家/电器45 家/汽贸32 家,累计311 家。

      继续增强数字化/会员运营等核心举措。1)全面推进供应链/运营/会员体系的数字化升级,助力提高运营效率与单品品效率、强化精准触达与转化能力;2)10 月8-20 日通过支付宝平台的自运营能力和金秋优惠节的流量支持,优惠发券超40 万张(核销率60%),小程序访问量提升400%;3)会员运营方面聚合小程序+发挥多业态联动优势+分级管理与个性化营销;4)我们判断后续或启动员工持股或股权激励,将增强整体动力;5)当前仅8 倍PE 显著低估,股息率13%远高于同行。

      风险提示:疫情反复,数字化转型不及预期,电商冲击等