亿纬锂能(300014):Q3营收加速扩张 业绩符合预期

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:苏晨/张哲源 日期:2021-10-30

  公司发布2021 年三季报:前三季度实现营收114.48 亿,同比增长114.39%;归母净利润22.16 亿,同比增长134.18%,扣非归母净利润21.30 亿,同比增长151.91%,毛利率23.70%,同比下降6.02pct,净利率21.08%,同比增长2.92pct。单Q3 来看,实现营收48.88 亿,同比增长125.90%;归母净利润7.21 亿,同比增长23.70%,扣非归母净利润7.05 亿,同比增长22.49%,毛利率21.55%,同比下降10.81pct,净利率15.83%,同比下降11.36pct。业绩符合市场预期。

      剔除思摩尔投资收益,Q3 净利润增速近40%。2021 年前三季度思摩尔经调整后净利润为42.2 亿元,Q3 经调整后净利润为12.5 亿元,分别对应亿纬锂能前三季度、Q3 投资收益为13.04/3.92 亿元,剔除思摩尔投资收益后,亿纬锂能前三季度业绩约为9.12亿元,同口径增速为69%左右,Q3 业绩约为3.29 亿元,同口径增速为38%左右。公司Q3 毛利率环比下降2.40pct,主要由于原材料价格上涨以及业务结构变化等因素,预计消费电池及动力软包业务盈利能力保持稳健。

      预计Q3 动力电池及消费电池持续高增,全产业链布局下盈利能力有望改善。预计Q3动力电池板块延续上半年高增趋势,新建产能持续释放,戴姆勒、现代、小鹏等需求旺盛,公司出货量高增。预计Q3 消费电池持续快速扩张,锂原电池领导地位继续强化,三元圆柱产能持续爬坡,份额进一步提升,小3C 领域加速拓展国内国外新客户。Q3电池产业链供需趋紧,原材料价格大幅上涨,电池环节盈利承压,利润率有所调整。

      考虑到公司已全面布局隔膜、镍、电解液、磷酸铁锂正极、高镍材料正极等环节,产业链合作持续加速,供应链稳定性持续增强,成本及盈利能力有望优化。

      动力电池产能加速扩张,出货量预计持续高增。公司动力电池产能加速扩张,6 月公司与荆门签订《战略投资协议》,拟投资建设年产104.5GWh 动力储能电池产业园及配套产业,8 月再次签订《协议》新增年产30GWh 动力储能电池项目。凭借国内外多位一线大客户,动力电池业务预计持续高增。

      电子烟成长空间广阔,思摩尔投资收益显著。电子烟渗透率提升空间大且具备新消费属性,未来规范化监管下需求有望持续较快扩张。思摩尔技术沉淀及客户资源优势突出,经营持续向好,规模效应凸显,产品结构加速改善,有望带来显著业绩增量。

      投资建议:公司深耕锂电领域,锂原全球龙头地位稳固,小型锂离子电池横跨TWS、电动工具、电动两轮车等黄金赛道且绑定多个龙头客户,动力电池领域品牌力加速提升,手握多个国际国内头部客户资源,在积极扩产的同时加速布局上游供应链,优化成本及供应链稳定性,叠加思摩尔显著增量,业绩有望持续超预期。考虑到电动车销量持续超预期且公司扩产节奏较快,预计公司21-23 年归母净利润分别为32.30/50.68/70.

      53 亿元(前预测值为35.77/51.94/72.80 亿元),EPS 分别为1.70/2.68/3.73 元(前预测值为1.89/2.75/3.85 元),对应2021 年10 月28 日收盘价PE 分别为51.1/35.1/25.0 倍,维持买入评级。

      风险提示:上游原材料涨价、市场竞争加剧、电子烟政策风险