中科创达(300496)2021年三季报点评:增速接近上限 持续受益智能汽车高成长

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王宁 日期:2021-10-30

  事件:中科创达于 2021年10 月27 日发布了2021年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入26.72 亿元,YoY+49.51%,实现归母净利润4.50亿元,YoY+54.24%;归母扣非净利润4.06 亿元,YoY+52.09%。

      营收持续快速增长,净利润接近三季度预告上限。前期公司预计2021 年前三季度累计实现净利4.23 至4.53 亿元,实际经营情况接近公司业绩预告上限。分季度来看,公司2021Q3 单季实现营收9.78 亿元,YoY+32.54%,较2020 年同期下降4.30pct,整体保持较快增长,增速略降预计因物联网业务交货周期因素所致,考虑到客户产品发布和结算周期因素,我们预计第四季度增速有望回升至50%区间。盈利能力上,公司2021Q3 单季毛利率40.91%,同比和环比均有所改善。费用端,公司2021Q3 单季销售费用、管理费用分别增长52.08%、42.24%,研发费用支出1.45 亿元,YoY+114.18%,连续三季度增速超过80%,在行业需求整体旺盛的背景下,股权激励费用和并购带来的无形资产摊销进一步推升了费用端增长。

      从座舱到智驾再到驾舱融合,中科创达的产业地位提升路径清晰。在智能座舱的普及浪潮中,中科创达的核心优势来自于操作系统全栈研发的长期积累和与核心芯片方案厂商为代表的产业链长期合作带来的生态壁垒。下一阶段,我们重点关注以高通为代表的芯片方案商突破智能驾驶的努力,以及中科创达从座舱走向智驾的进程。不同于市场的观点,我们需要指出,基于驾舱融合的中央计算架构已经走入核心芯片方案商和主机厂视野,中央计算架构最大的变化在于将计算和控制彻底分离,软件开发量预计显著增长,我们判断中央架构升级进程将与功能域架构、智能驾驶普及进程重叠,有望形成中科创达智能汽车板块成长的第三极。

      盈利预测与投资建议:中科创达是全球一流的智能操作系统研发服务商,我们看好智能汽车行业软件占比持续提升,公司凭借技术优势分享智能汽车、AIoT 快速发展红利。我们预计公司2021-2023 年实现营业收入37.25/49.49/64.88 亿元,实现归母净利润 6.71/9.39/12.84 亿元,对应EPS1.58/2.21/3.02 元,维持“买入”评级。

      风险提示:行业需求不及预期、竞争格局恶化