富临精工(300432)：电动智能加速拓展 利润短期承压

　　事件：

    　　公司公布2021 年三季报：前三季度公司实现营收17.0 亿，同比增长40.3%；归母净利润2.4 亿元，同比下滑5.8%。

    　　点评：

    　　新老业务齐放量，收入端继续保持高增长。21Q3 公司收入6.3 亿元，同比+32.9%、环比+17.0%。受益于江西升华磷酸铁锂正极材料产能逐步恢复、智能电控部分产品实现量产及传统零部件业务稳定增长，2021 年以来公司单季度收入同比与环比均保持高增长。由于原材料价格上涨，以及产品结构变化（锂电正极材料占比快速提升，但其仍处于爬坡期，分摊固定成本较高，导致毛利率较低），21Q3 公司毛利率仅25.9%，同比-10.2 PCT；受此影响，21Q3 净利率12.1%，同比-10.6 PCT，最终归母净利润0.8 亿元，同比-27.6%。

    　　绑定宁德时代，锂电正极材料业务加速反转。2021 年以来，磷酸铁锂电池需求强劲，21H1 公司锂电正极材料业务已实现销售收入1.3 亿元，同比+946.8%。目前公司江西工厂正持续批量供应宁德时代，并新增批量客户比亚迪、力神等；射洪基地5 万吨磷酸铁锂正极材料项目预计于年内批量供应；年产25 万吨磷酸铁锂正极材料项目计划于2021 年下半年建设，一期6 万吨预计于2022 年年底前实现投产，另有19 万吨产能将适时建设。新客户拓展及新产能扩张将助力公司锂电正极材料业务加速反转向上。

    　　布局智能电控新产品，进一步打开成长空间。基于目前汽车领域日趋明显的智能化与电动化大趋势，公司积极推动业务从传统的精密加工向智能电控及机电一体化方向升级，主要产品由汽车发动机零部件领域的应用向汽车智能热管理、汽车动力传动等领域应用转型，电子水泵、车载减速器、变速箱电磁阀等产品已实现量产销售。依靠技术和产品优势，公司智能电控配套领域已与华为、联合电子、蜂巢传动、长城汽车等知名企业建立合作关系，有望为公司带来新的增长点。

    　　投资建议：

    　　公司新老业务共发力，传统汽零业务稳健增长，锂电正极材料业务加速放量，智能电控产业逐步投产，带动中长期业绩拐点向上。受短期毛利率下滑影响，我们将公司21-22 年的归母净利润预测由4.3 亿、5.8 亿元调整至4.0 亿、6.2 亿元，对应PE 分别为100 倍、65 倍，将公司评级调整至“增持”。

    　　风险提示：锂电正极材料业务增长不及预期；电动智能领域客户拓展不及预期；汽车行业复苏不及预期。