英维克(002837)：利润短期波动 储能业务持续发展

　　Q3 利润短期波动，数据中心、储能业务保持高景气公司发布2021 年前三季度业绩，9M21 公司实现营业收入15.0 亿元，同比增长41.4%；扣非后归母净利润1.3 亿元，同比增长29.7%。3Q21 公司实现营业收入5.2 亿元，同比增长33.1%；扣非归母净利润3794.1 万元，同比下降3.2%。其中Q3 营业收入实现同比快速增长主要受益于IDC 及储能应用相关收入的快速增长，扣非后归母净利润同比下降主要由于毛利率短期受到了运费上涨、原材料涨价与业务结构调整的影响。我们继续看好公司在温控领域的技术优势以及长期成长空间，预计公司 2021-2023 年归母净利润为2.28/3.23/4.08 亿元，可比公司估值2022 年Wind 一致预期PE 均值为39 倍，考虑到公司在温控领域的龙头地位以及今年以来公司储能业务的快速发展，给予公司22 年45 倍PE，目标价43.43 元，维持“增持”评级，“碳中和”驱动数据中心节能温控、储能应用快速发展“双碳”背景下数据中心绿色化发展成为长期趋势，此外光伏、风能等可再生能源建设加快，或带动储能应用快速发展。1H21 公司实现储能相关收入约1.5 亿元，而去年全年为近1 亿元，实现快速增长。公司客户涵盖华为、宁德时代、比亚迪、阳光电源等知名厂商，储能应用相关收入有望继续快速增长。9M21 公司毛利率为30.4%，同比下降4pct，我们认为主要由于短期受到运费、原材料上涨影响，此外公司业务结构调整，在机房微模块、总包集成项目增多，对公司扩大收入规模与增加用户粘性起到长期积极作用。

    　　定增落地，助力温控节能业务产能及研发能力提升10 月21 日，公司发布《非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书》，本次非公开发行新增股份1208 万股，募集资金总额3.1 亿元，主要参与机构包括财通基金、国泰基金、泰康资产等，公募基金参与比例达到77.3%。本次公司募集资金将主要用于建设精密温控节能设备华南总部基地项目和补充流动资金。项目建成后，公司将进一步提升精密温控节能相关产品的产能、开拓电子散热领域，并实现压缩机自产，目前项目已经进入筹划建设阶段。

    　　投资建议

    　　公司在手订单充足，考虑到毛利率短期受原材料、运费等因素影响，我们调整公司2021-2023 归母净利润预测至2.28/3.23/4.08 亿元（ 前值：

    　　2.54/3.24/4.09 亿元），可比公司估值2022 年Wind 一致预期PE 均值为39倍，考虑到公司在节能温控领域的龙头地位以及2021 年以来储能业务的快速发展，给予公司22 年45 倍PE，目标价43.43 元（前值：28.34 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游5G 或数据中心建设不及预期；竞争加剧导致毛利率承压等。