九阳股份(002242)：2021Q3盈利能力韧性强 外销维持亮眼表现

　　高基数下2021Q3 业绩有所承压，考虑长期增长逻辑不变，维持“买入”评级2021 年前三季度，公司实现营收70.32 亿元（-0.72%），归母净利润6.63 亿元（+2.98%），扣非归母净利润5.46 亿元（-9.24%），营收和归母净利润较2019 年复合增速分别+6.03%、+3.60%。2021Q3 公司实现营收22.88 亿元（-9.35%），归母净利润2.12 亿元（-6.42%）。高基数下收入、利润端略显压力，但考虑较2019同期仍保持稳健增长，维持2021-2023 年归母净利润为10.00/11.48/13.05 亿元，对应EPS 为1.30/1.50/1.70 元，当前股价对应PE 为16.8/14.6/12.9 倍，考虑公司长期增长逻辑不变，维持“买入”评级。

    　　产品结构优化下，盈利能力展现较强韧性

    　　2021Q1-Q3 公司毛利率29.93%（-1.17pcts），Q3 毛利率28.41%（+0.05pcts），在原材料价格维持高位下略有提升，或系产品结构升级和采购协同推动。2021Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别+0.76/-0.07/+0.14/-0.11pcts，Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别-0.09/+0.32/+0.36/-0.54pcts。综合影响下2021Q1-Q3 净利率9.43%（+0.34pcts），Q3 净利率9.25%（+0.29pcts），盈利能力显较强韧性。

    　　内销方面双十一预售表现优秀，外销方面关联出口交易维持亮眼表现，内销方面，截至2021/10/26，Shark 洗地机累计预售额超1100 万，位列行业第7。

    　　九阳累计预售额超6300 万，位列厨电行业第五，其中豆浆机/破壁机/净水器的累计预售额分别约为176/3645/1732 万元，排名分别为第1/1/7 名。外销方面，市场需求不减，根据关联交易公告，预计全年公司向关联方JS Global 销售商品金额为2.08 亿美元，较此前关联交易预告调增4000 万美元。

    　　拟回购600 万-1200 万社会公众股份，充分展现公司对未来发展信心公司拟使用自有资金不超过3.6 亿元，回购公司部分社会公众股份，回购价格不超过30 元/股，预计回购股份600 万-1200 万股，占总股本比例为 0.78%-1.56%。

    　　回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划，有望充分调动员工积极性。

    　　风险提示：行业需求回暖不及预期、新品推广不及预期、原材料价格上涨等