中国巨石(600176):行业景气度延续 公司业绩亮眼

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:王嵩/焦俊凯 日期:2021-10-30

  公司发布2021 年三季报。2021 年前三季度,公司实现营收138.36 亿元(+75.69%);归母净利润43.05 亿元(+236.40%);扣非归母净利润39.46亿元(+244.75%)。2021 年第三季度,公司实现营收52.76 亿元(+76.81%);归母净利润17.08 亿元(+230.08%);扣非归母净利润14.34亿元(+216.84%)。

      产销旺盛,价格维持高位。公司21Q3 粗纱销量约58 万吨,环比+6%/同比+6%;电子布销量1.2 亿米,环比持平/同比+20%,产销旺盛。价格方面来看,21Q3 国内粗纱价格继续维持高位,而海外粗纱价格继续上涨,公司粗纱吨净利21Q3 继续提升至2000 元/吨;电子布(7628)21Q3均价在8-9 元/米,环比小幅上涨,公司21Q3 电子布利润或5 亿元。

      管理费用增加,成本压力显现。公司21Q3 管理费用大幅增加,主要系计提2 亿元《超额利润分享方案》激励费用。近期“能耗双控”背景下,多数能源商品价格大幅上涨。受此影响,公司21Q3 毛利率为45%,环比-4pct/同比+17pct。21Q4 公司成本压力或将增加,但公司成本管控能力较强,单吨能耗行业领先,抗冲击能力较强。

      投资建议:玻纤行业未来一年内新增供给有限,而需求受疫情缓和仍将有所增加,预计玻纤价格仍将保持高位。公司作为玻纤行业龙头,在成本、管理、技术各方面均处行业领先地位,竞争优势显著。伴随公司未来产能的进一步扩张以及公司产品的结构升级,公司长期成长性显著。

      预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为58.26、63.30 和67.03 亿元,对应PE 为10.94、10.07 和9.51 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:需求不及预期、玻纤价格大幅下跌、天然气价格大幅上涨等。