中兴通讯(000063)：业绩高增长 毛利率持续恢复

　　事件：10 月25 日，中兴通讯发布2021 年前三季度业绩报告，前三季度实现营业收入838.25 亿元，同比增长13.08%；实现归母公司净利润58.53 亿元，同比增长115.81%。

    　　净利润大幅增长，毛利率持续恢复改善。公司不断优化市场格局，营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善，盈利能力大幅提升。运营商业务单季度收入增长，同时前三季度政企业务、消费者业务同比明显提升，家庭终端产品收入高速增长；公司毛利率增长主要因5G 产品毛利率的恢复性增长。此外，今年3 月，公司完成出售北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约8 亿元人民币，对净利润产生积极影响。

    　　积极提升三大业务产品竞争力。中兴通讯深度参与全球5G 建设，在运营商网络业务稳健发展，提升高价值产品竞争力的同时，积极发力政企、消费者业务。公司运营商市场份额持续提升，在中国广电和中国移动700M 无线网主设备集采中，中兴所占份额约为31%，较2020 年中国移动5G 二期招标份额有所提升。在中国移动2021-2022 年高端路由器和高端交换机产品集采项目标包4 中排名第一，获得50%份额。政企业务方面，继商用案例覆盖全系列银行全业务，Golden DB 加速拓展运营商市场，近期，浙江移动成功上线基于中兴通讯GoldenDB 数据库的权益中心系统。消费者业务方面，家庭终端产品、手机产品营业收入较上年同期增长。上半年，公司发布了年度旗舰中兴Axon 30 系列5G 手机，其中，中兴Axon 30 Ultra 5G 搭载Trinity 三主摄四阵列影像系统；5G移动互联产品累计突破30 多个国家和地区；家庭信息终端和融合创新终端在行业内继续保持全球领先地位。

    　　投资建议：公司在5G 领域发展领先，具备底层技术支持，在运营商5G持续投入与企业数字化转型加速下，公司基本盘运营商网络业务预计将稳健发展，政企业务有望保持高速发展。随着5G 规模提升带来成本端下降，公司整体毛利率有望持续提升改善，调整净利润预测值。我们预计中兴通讯2021-2023 年营业收入分别为1175、1322、1480 亿元，归母净利润分别为70、86、100 亿元，EPS 分别为1.51、1.84、2.16 元。

    　　上调评级至“买入”。

    　　风险提示：中美贸易摩擦及全球疫情加剧，5G 发展不及预期。