信邦制药(002390)2021三季报点评：业绩符合预期 医疗服务继续提质增效

　　事件：2021 年前三季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润47.23、2.10、2.25 亿元，分别同比变化10.36%、70.50%、84.09% 。

    　　2021Q3单季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润16.25、0.57、0.81 亿元，分别同比变化3.03%、-34.32%、-6.27%。业绩符合我们预期。

    　　Q3 业绩下降主要为捐赠款项影响，估计全年业绩有望稳健较快增长。

    　　公司前三季度各业务板块均保持持续增长态势， Q1 季度、Q2 季度公司分别实现归母净利润7218 万元（同比+655%）、8045 万元（同比+65%）。

    　　Q3 单季度利润下滑主要受到捐赠款项等非经常性损益的影响。根据公司7 月15 日公告，公司拟将持有的同德药业80%股权中16%股权转让予中医院基金会，转让价款3886.06 万元以公司向中医院基金会的捐赠款及同德药业的分红款予以支付。Q3 季度捐赠款项对公司利润端造成一定影响，全年来看，公司业绩依然有望实现稳健较快增长。

    　　医疗服务收入端维持稳健，提质增效持续推进。Q3 季度由于疫情防控限制增设病床等影响，以及在控制药占比、耗占比的情况下，我们估计医疗服务板块收入端持平或略有增长。2021H1 贵州省肿瘤医院实现营业收入5.4 亿元，净利率7.39%；我们估计在提质增效措施下，贵肿利润率有望持续提升。白云医院临床教学中心投入使用，腾挪出200 张病床投入病人使用，床位扩建也在稳步推进，未来将打造3000 张床位的科教研综合性大医院，助力公司医疗服务板块长足发展。

    　　流通板块保持稳健，中药饮片带动制造板块增长。公司医药流通板块经过结构优化，收入质量提升，2021H1 毛利率提升至13.14%（同比+1.21pct），我们估计2021 前三季度医药流通板块整体稳健。2021H1 同德药业收入同比增长62%，与江苏省中医院达成深度战略合作，我们估计中药饮片业务2021 前三季度依然有望保持50%以上增长。

    　　盈利预测与投资评级： 维持预计2021-2023 年公司归母净利润2.81/3.18/4.37 亿元，对应当前市值的PE 为49X/44X/32X。（经调整股权激励股份支付费用的影响，预计公司归母净利润分别约2.99/3.72/4.61亿元，对应当前市值的估值为46X/37X\30X），维持“买入”评级。

    　　风险提示：医院盈利能力提升不及预期；医药行业政策变化风险，医疗事故风险等。